在主要外滙市場，美國經濟增長前景憂慮再現，美元受拖累。由於特朗普政府的政策不明朗，2月份美國消費者信心創下2021年8月以來的最大跌幅。在此之前，零售銷售、ISM製造業指數和房屋數據均令人失望。
儘管如此，我們依然認為聯儲局的當務之急是解決通脹，而非關注增長放緩。根據聯儲局近期的言論，短期內利率仍將維持不變，直至出現更明確的跡象表明通脹將回落至2%的目標。此外，由於消費者預計特朗普的關稅政策將推高物價，聯儲局將密切留意美國的長期通脹預期，這項預期已升至1995年以來的最高位。
鑑於通脹居高不下，我們仍然預期今年聯儲局將減息一次0.25厘，好可能在6月份聯邦公開市場委員會會議上進行。這明顯有別於對其他成熟市場央行的預測，在今年餘下時間，我們預期歐洲央行將再減息半厘，英倫銀行、澳洲央行以及紐西蘭央行料將各自減息0.75厘。
本行認為，美元與其他成熟市場貨幣之間仍有足夠息差，有望刺激美元在2025年第二季回升，然後在第三季開始回落。預期到今年中，美滙指數將升至107.1，然後在今年底回落至103.6，但仍企穩於過去3年交易區間的較高水平。我們對美元的預測似乎有兩種風險相若的可能性：如美國逐步提高關稅，聯儲局或會轉趨鷹派，導致通脹風險再度升溫，從而為美元帶來上行風險；相反，如美國經濟增長展望顯著持續惡化，或者俄烏達成和平協議而重新刺激全球承險意欲，降低美元作為避險貨幣的需求，則美元會面臨下行風險。
至於英鎊，由於英國並未列入特朗普的首輪加徵關稅清單，因此在2月份美元滙率因「關稅疲勞」而開始走弱時，英鎊在十國集團貨幣滙率市場中表現相對突出。儘管市場最初留意到2月份英倫銀行會議上，兩位政策官員投票支持減息半厘的鴿派投票分裂，但由於英倫銀行對消費物價指數的鷹派預測，對英鎊的負面影響並未持久。展望未來，即使美元一如我們預期於今年第二季反彈，英鎊亦有望延續穩健表現。最新英鎊兌美元預測，由今年第二季至明年第一季分別為1.25、1.28、1.3及1.32。
放眼十國集團貨幣滙率市場，日圓年初至今表現最佳，兌美元升至149水平，升幅超過5%，主因是兩國貨幣政策的差異。隨着市場消化了日本央行繼1月加息0.25庄後進一步加息的可能性，10年期日本國債收益率年初至今累計上升約30基點至1.4厘。考慮到日本通脹持續上行且薪資增長強勁，本行維持對日本央行今年再加息兩次、每次0.25厘的預測。另一方面，由於美國經濟增長憂慮再現，10年期美國國債孳息率跌至兩個月低位。儘管如此，隨着更多關稅措施陸續出台，市場可能重新聚焦於關稅對通脹的影響，令美國國債孳息率能於第二季反彈。因此，美元兌日圓在未來一季或會出現整固，隨後再次回軟。整體而言，最新美元兌日圓預測，由今年第二季至明年第一季分別為152、149、147及145。
李國基
