MSCI中國指數成份股的大部分盈利(佔MSCI中國指數收入的87%)來自國內，因此，關稅等美國政策對中國股市盈利的直接影響可能有限。然而，對消費者和企業信心，還有對獲取科技或供應鏈的間接影響，可能拖累內地股市。為抵消這些影響，我們預計中國政府將進一步推出刺激經濟措施，可能在即將舉行的中央經濟工作會議上決定更多細節。不過，特朗普明年1月才正式上台，加上內地目前仍不能完全排除與華府達成協商結果的可能性，所以中國政府仍有空間調整刺激措施的規模。
現時我們傾向對中國採取槓鈴式投資策略，買入(1)非金融業高息國企股，以便在不確定時維持穩定收益。我們專注於非金融企業，因其較少受到陷入困境的房地產行業影響；以及買入(2)恒生科技指數行業，因為當更多刺激政策推出時，其估值有望修復。恒生科技指數成份股亦有強勁現金流，可用於股票回購。這種槓鈴式投資方法不僅可收息，也可在內地推出更多刺激政策時爭取額外的資本升值潛力。
近期特朗普多次重申加徵關稅，作為帶動海外投資重返美國的重要政治手段，MSCI亞洲日本除外指數近日從美國大選後高位最多累跌逾6%。關稅威脅下，投資者不妨繼續將環球資產配置偏好於美國，尤其是佔國內收入較高比重的行業。例如金融等行業相對不受美國關稅政策和任何潛在報復行動的影響。美國小型股也將受惠於美國日益加強的保護主義和促進增長的政策。相比之下，預計汽車等行業短期將面臨較大風險，因為美國可能對墨西哥和加拿大進口產品加徵25%的關稅。
科技、原材料和能源等行業亦容易受到貿易緊張局勢加劇的影響，不過，高端美國出口產品的需求強勁及定價能力強大，或減輕面臨潛在報復行動的影響。基於人工智能的大趨勢持續和盈利增長強勁，我們看好科技和通訊服務等行業，即使它們的美國以外收入份額較高。這些行業生產的產品無法輕易複製或取代。面對貿易不利因素，這些行業如果短期回落都是增持的良機。
美國10年期國債收益率曾跌穿4.2厘。市場樂觀情緒在貝桑獲提名為下任財政部長後升溫，可能是推動這走勢的主要因素。技術指標顯示，10年期債息跌穿4.3厘具啟示作用，有條件進一步下試4.15厘。不過，從長期來看債息未必一面倒向下，投資者等待華府換屆後公布的政策，尤其是馬斯克領導的委員會，如何削減政府開支及最終對美國赤字的影響。
陳正犖
