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2014年6月28日

曾慶璘 理財方案

美股或調整 歐股追落後

歐美國家今年續成主要的投資市場,美國標普500指數年初至今上升了逾6%,歐洲Stoxx 600指數亦升5%左右,兩者表現相若。然而,兩地經濟增長步伐卻大相徑庭,美國已步入經濟復蘇的上升軌道,相反歐洲卻剛擺脫衰退,經濟情況還有待改善。投資者現時打算投資於發達國家時,或許不知如何部署。

從近期經濟表現來看,美國數據十分亮麗,6月綜合PMI初值升至61.1,創2009年10月以來新高。6月份消費者信心指數由5月的82.2點升至85.2點,高於市場預期,亦為6年新高,顯示經濟復蘇勢頭強勁,消費者對美國經濟及就業前景感樂觀,因而放膽消費。此外,聯儲局主席耶倫曾表明關注的美國樓市數據亦造好,新屋銷售連續兩個月回升,5月份年率月增18.6%創6年新高,反映房屋市場已走出低潮。

美加息周期來臨 歐利率續低

相反,歐羅區增長乏力,綜合PMI由5月的53.5下跌至6月的52.8,表現遜預期,主要受累於法國製造業大幅收縮所至,反映歐羅區國家經濟景況不均,拖累整區的經濟增長復蘇。

在失業率仍居高不下的情況下,歐羅區6月消費者信心指數初值終止連月升勢,意外由逾六年半高位回落至負7.4。疲弱的數據反映歐羅區需要更多量化寬鬆措施來提振經濟,加快增長步伐,擺脫疲態。此外,數據也印證了歐洲央行在6月初宣布推行的寬鬆貨幣政策是有必要的,但政策的效用還有待觀察。

兩地經濟景況不同,加息的步伐也不一樣。美國隨著經濟持續復蘇,意味著量寬時代即將結束,加息的周期即將來臨,市場普遍預料加息的時間表最快為2015年下半年,但也不排除加息步伐會隨著美國經濟復蘇而加快。相比之下,歐洲才剛進一步減息及放寬貨幣政策,歐央行行長德拉吉更表示在2017前,低利率很大可能仍維持於低水平。

市盈率達16倍 美股升幅有限

雖然美國經濟數據亮麗續支持美股不斷創新高,但在道指上漲的同時,股市的預期市盈率亦向上調整,現時已逾16倍,高於15倍的公平值,意味著美股的潛在升幅有限,但預計短期內於加息前,美股仍能受經濟數據及企業盈利向好帶動,持續創新高。可是,當加息周期啟動後,估值偏高的美股或會借勢調整,故美股未來波動不容忽視。

至於歐股,在寬鬆貨幣政策下資金持續泛濫,能為歐股帶來支持,且股市的預期市盈率在15倍左右,相比美股有追落後的空間。然而,歐洲剛推行的貨幣政策雖短期提振股市,但其實際效果需要時間來印證,預料未來大市的上漲取決於救市政策下對經濟表現的影響,尤其是困擾歐洲的低通脹問題。

機構投資者最看好歐洲市場

不過,環球投資者似乎對歐洲市場感到樂觀,根據美銀美林的最新全球基金經理調查報告顯示,歐股為最被機構投資者看好的區域股市,預料歐股將持續受資金追捧。因此,筆者認為中長線而言,受惠於估值相對便宜及憧憬寬鬆貨幣政策能改善經濟增長下,歐股較美股可取。

曾慶璘

AMTD尚乘

主席

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