內地股市在國慶長假期後表現未有驚喜，連帶港股都顯著回套。發改委記者會表明有信心達到全年「5%左右」的經濟增長目標，不過，未有進一步「放大招」，市場對內地加推刺激措施持觀望態度。近期環球投資者恐怕錯失機會(Fear Of Missing Out)而湧入中國股票，大量資金流入不同地區上市追蹤中國股票表現的交易所買賣基金（為2022年中以來的最大規模）。
不過，若要中國股票在更長期內走高，可能需要經濟增長和房地產市場持續復甦的支持，或意味財政支出的增長幅度，需要遠超過目前市場猜測佔國內生產總值的1%至2%。回顧上次2015至16年實施重大財政刺激措施，政府累計淨借貸升幅相當於經濟總值的10%，促使股市從谷底回升了80%。如果財政刺激政策超出預期，支持由消費帶動的增長，或推動恒生指數進入我們的樂觀情境區間22500至24500點。
如果財政支持措施相比預期來得較晚或力度較小，恒生指數可能回落至悲觀情境區間18000至20000點。整體而言，中國股票估值仍不昂貴，較整體亞洲股票折讓大約19%。有鑑於此，仍然低配中國股票的投資者可按基準配置來重建倉位。其他已經持有不少中國股票或已經超配的投資者，可考慮增持我們看好的非必需消費品和通訊服務行業中的落後股份，以及國企高息股。
環球股票近期除了留意中國國策，還要關注美國聯儲局的減息步伐及企業業績。美國各大銀行本周公布第三季業績，管理層上個月已為市場預期降溫。整體美股第三季盈利增長估計是2024年最低。LSEG I/B/E/S綜合市場預期標普500指數第三季盈利按年增長5.3%，由科技（+15.4%）、通訊服務（+12.3%）和健康護理（+11.2%）行業帶動。兩個行業第三季度盈利或下降，分別是能源（-19.7%）和物料（-2.8%）。標普500指數盈利增長預計在第四季度（+12.9%）和2025年第一季度（+14.4%）會加快。
除了第三季盈利能否有驚喜外，也會留意企業業績指引如何影響2024年和2025年的綜合增長預期。市場預計標普500指數盈利2024年增長10%，低於7月初預期的10.7%，並將在2025年增長15%，高於7月初預期的14.4%。我們對美國經濟軟着陸的基本預測支持了2024年至2025年增長加速的預期，並強化看好美國股票的觀點。我們對美國行業的偏好採用槓鈴式投資方法，在增長型配置方面超配科技和通訊服務，同時超配受惠於軟着陸的金融股及具防守性的健康護理行業。
陳正犖
