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2024年9月30日

Liz Ann Sonders 市場分析

恐慌並非策略 貪婪不足成事

恐慌從來不是合適的投資策略,貪婪亦不足以成事。在波動環境下,秉持紀律性投資部署,如何有助遊刃有餘。市場有一好處,那就是提醒投資者,股價不會永遠無間斷直線上升。

市場固然會下跌,熊市亦會來臨,這是投資不可避免的一環,重點是如何應對。如果在市況平靜時建構好符合自身投資期限,和風險承受能力的投資組合,那麼即使風雨飄搖,投資者亦可以穩坐釣魚船。在投資路上貫徹良好的規劃和紀律,其功能等同事先打底的「暈浪丸」,可以在波濤洶湧的環境來臨前,幫助抵銷不適感。

恐懼最明顯的例子,是在市況下跌時試圖拋售,這是與傳統「低買高賣」正好相反的做法。現時,獲得和傳播經濟與市場資訊是前所未有般容易,交易亦較以往更容易進行。投資者的反應機制因此有所強化,但這其實未必是好事。

貪婪則可在多個層面導致我們偏離正軌。首先,投資者傾向囤積進取的高風險資產,並期望藉此獲得豐厚回報;但是,進取投資策略的潛在高回報亦有其陰暗面,那就是達標前承擔的風險。縱觀歷史,進取型投資組合的回報幅度較大,亦即標準差較高,「回調」(即高位至谷底的跌幅)幅度和波動性均較大。最重要的是,較高的回報通常有賴「堅持不懈」,而非幸運成份。

重要的是,投資者須思考如何促使恐懼與貪婪情緒能夠相輔相成,利用昨日的貪婪,為明日的恐懼作好準備。投資者可能以為了解自己的風險承受能力,但實情也許並非如此。財務層面的風險承受能力,和情緒層面的風險承受能力是兩回事,兩者差距往往相當大,並通常在波動的市場環境中尤其明顯。

不少進取的投資者是透過慘痛教訓,才意識到自己對短期巨額虧損的承受能力相當不足。為了透過重新平衡來維持進取的配置,投資者通常不得不加倍押注在累積巨大損失的資產類別,同時減持經得起考驗的資產類別。

保守投資者亦應引以為戒。保守投資組合的過往回報較低,但回調幅度和波動嚴重性亦明顯較低。對一些投資者來說,為了晚上睡得安穩,較低回報的代價是值得的。不過實際上,大部分投資者都希望在市況向好時,全數賺取所有升幅,並在市況欠佳時徹底避開跌勢,但此想法極其不現實。

透過增持表現較遜的資產類別,同時減少表現較佳的資產類別,可以藉此維持目標資產配置,問題是這有違投資決策背後經常出現的恐懼與貪婪情緒。

沽出表現理想的投資,並增持表現遜色資產恐怕並非容易,但訂立並維持合適的長線資產組合,卻是投資者最重要的決定。重新平衡迫使投資者作出自知正確的決定,亦即「低買高賣」。更重要的是,若沒有重新平衡策略,便會導致原本嚴守紀律的投資組合失衡。

誠然,訂立長期策略資產配置計劃本身並非難事,真正難處往往是如何堅持初衷,市況波動時更是如此。然而,如果我們能夠從錯誤中汲取教訓,以思考代替情緒反應,透過投資組合洞悉重新平衡的方向,未來投資就有望更加成功,甚至還可以順道獲得其他好處。

 

 

嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon,對此文也有貢獻

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

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