美股在過去30日可謂驚濤駭浪！標指從5669點的歷史高位，在15個交易日跌到5119點的低點，跌幅9.7%。隨後只用了13個交易日，反彈到8月22日的5620點，升幅達9.8%，距離歷史高位不足1%。
同期，量度標普500指數成份股引伸波幅的VIX（俗稱「恐慌指數」），從7月16日的13，急升到65；然後回落到16。對上兩次市場出現這種極度恐慌情緒，VIX突破60水平，是2008年的金融海嘯，和2020年疫情爆發。
正如兩星期前的文章提到，這次跌市的原因，普遍是說市場擔憂經濟衰退。但其實出爐的數據並不太差，美國甚至環球經濟的情況，也跟金融海嘯和疫情是不可同日而語。所以應該只是過度超買後的調整，而不是美國經濟會硬着陸。
上次的文章也引用了研究機構Ned Davis Research的一份報告，指如果根據歷史，VIX急升後股市的反應，一般都要經歷四個階段，就是「超賣、反彈、再試低位和市寬推上（breadth thrusts）」。幸好歷史沒有重演，這次只是出現了三個階段，就是「超賣、反彈、和市寬推上（breadth thrusts）」。關於市寬推上，我們除了看到跌市重災區，即是「七雄」和半導體股大幅反彈外，也看到大部分標指成份股也有升幅。標指成份股股價處於50天平均線的比率，升至74%。而高於200天平均線的比率，也升至75%。單從市寬看，現在美股的情況，比起上半年更加健康。
從板塊表現，也看到類似市寬改善的情況。標指7月16日創出今年第38次歷史新高時，11個板塊中，只有資訊科技和通訊服務兩個板塊創新高。而在這次跌市反彈過程中，雖然標指仍未創新高，但已經有4個板塊都創出新高，包括非一般消費品、健康護理、房地產和公用事業。這些防守性板塊齊創新高，顯示資金仍然留在股票市場，但注意力已經不再集中在七雄或半導體股票。
聯儲局剛剛發布對上一次的會議紀錄，大部分官員都覺得在9月的會議開始減息是合適的。這是市場意料中事，根據智商所的FedWatch工具，市場估計，9月減息的機率是100%。而現在較關心的，是減息的幅度。FedWatch顯示，減息0.25厘的機率是67.5%，而減0.5厘的機率是32.5%。除非在9月18日會議前的經濟數據，出人意表地顯示通脹回升，否則認為聯儲局不可能會減息半厘。
首先，減息半厘會給市場發出非常負面信息，表示局方擔心經濟步入衰退，要大幅減息來刺激。另外如果減息力度過大，引發通脹重燃，更加會增加滯脹的風險！除非要處理金融危機或嚴重經濟事件，否則聯儲局不會一開始就減半厘。之前的減息周期中，就只有疫情和2007/2008的次按危機，需要聯儲局下重藥減半厘。
這周三幾家大的零售商公布業績，都為市場擔憂經濟放緩打了支強心針。零售百貨連鎖店Target今年第二季的客戶流量較上年增長3%。而且最令人鼓舞的，是非必需品類，尤其是服裝領域的銷售趨勢有所改善。業績公布後股價急升11%，折扣服裝店TJX也發出盈喜，並且因為強勁的消費需求，調升全年的盈利展望。
綜合以上分析，美國衰退的機會極微。而股市不再單靠少數科技巨企帶動，後市發展更樂觀。
梁偉基
