新興市場去年在美國退市陰霾下嚴重走資，東南亞國家股市例如印尼、泰國等備受考驗。踏入2014年，儘管環球主要股市走勢放緩，但出乎市場意料，東南亞股市毋懼聯儲局退市衝擊而節節上升，其中，今年第一季表現最佳的股市便包括印尼、印度及泰國等。反觀估值低廉而基本因素良好的東北亞股市如中國、香港及南韓，則繼續表現平平。
東北亞市場估值低廉
根據《彭博》資料，截至5月26日，印尼雅加達綜合指數年初至今上升22.6%(以港元計算)。印尼股市飆升的主要原因之一，是市場憧憬備受民眾愛戴的雅加達省長佐科威(Jokowi)將參加今年7月的總統選舉。
佐科威擔任省長雖然只有一年多，但印尼人普遍對其十分支持，其親商立場亦合乎投資者心意，因此這政治上的催化劑在短期內推動市場情緒，並不令人驚訝。不過，從基本因素來看，印尼受政治因素推動的市場情緒可能稍縱即逝，而當地股市的估值亦不及東北亞股市如中國或南韓等廉宜，因此我們認為投資者不宜高追或對印尼股市過分樂觀。
台韓股市受惠美國復蘇
另一邊廂，東北亞股市的基調良好，而股市估值低廉，具備中長線的投資良機。南韓第一季GDP按年增3.9%，較上季的3.7%為佳，並創2011年第一季以來新高。
此外，鑑於向美國的付運改善，南韓4月份出口錄得9%的按年增長，創逾一年最大升幅。南韓央行繼續維持政策利率不變，現正預期經濟增長將從2013年的3%加快至本年的4%。政策方面，南韓總統朴槿惠在今年3月宣布「三年經濟改革計劃」，當中包括一連串規管及結構性改革的措施，以振興服務業和刺激內需。
南韓政府早前亦公布將在第二季投入7.8萬億韓圜推動本地消費，以減低上月沉船事件造成的負面經濟影響。雖然南韓股市本年首四月下跌，但在本月明顯反彈。隨着環球經濟復蘇帶動一眾出口股份反彈，韓股明顯受惠，並已重返年初水平。
在眾多韓股之中，派息前景較佳而估值吸引的南韓金融業、電訊服務業及汽車業可望看高一線。此外，南韓企業的優先股股價與普通股相比一般有折讓，其所提供的收益率亦普遍略高，值得投資者留意。
至於大中華區方面，年初至今以台灣表現最佳。台灣屬出口型經濟，以電子與科技產業為支柱。隨着歐美經濟改善，台灣企業率先受惠，加上預期隨着iPhone 6即將推出，預料市場在第二季對電子產品的需求亦將進一步上升，可望繼續利好台商。台股今年表現不俗，連續多周錄得外資淨流入。根據彭博數據，截至 5月26日，台灣加權指數年初至今升3.9%(以港元計算)，跑贏中港股市。
A股低迷可部署中長線
中國方面，年初至今股市表現欠佳，恒生國企指數截至5月26日下跌6.4%(以港元計算)。雖然中國今年第一季經濟增長保持在7.4%的水平，優於市場預期，但由於內地政府暫時未有大規模推出刺激經濟政策，不免令投資者感到失望。
從宏觀層面來看，中國股市受企業信貸問題等因素困擾，短期表現將難免波動。然而，股市總是危中有機。中國政府正致力透過改革促進經濟結構轉型，而在今年下半年亦有可能推出力度較現時大的經濟刺激措施。
更重要的是，中國股市經歷過去數年的低潮，不論A股或H股，現時的估值均處於多年低位，投資者可以趁現時市場估值低廉的時機，及早作出中長線部署。
曾德明
