年初我們建議大家多元化均衡配置資產，成功把握了環球股市升勢。目前市場踏入轉捩點，主要央行開始減息，美國大選臨近，投資者是時候「迎風而變，順勢而行」。
展望下半年，我們有三個核心觀點，第一，股票有望繼續跑贏債券及現金，所以均衡多元化資產配置，表現有機會領先收益策略，第二，在環球及亞洲股票中偏好美國及印度股票，第三，配置黃金及新興市場債券，分散回報來源。
主要央行從第二季開始減息，趨勢可能會延續到下半年，歐洲的央行已經率先行動。美國租金回落和勞動力市場轉弱導致通脹走低，美聯儲下半年稍後時間估計都會開始減息。政策轉向，鞏固我們對經濟有望軟着陸的觀點，預防性減息可以避免經濟急劇衰退，支持企業盈利增長周期延續，股票下半年有條件繼續跑贏。地區上，我們相信美股表現繼續領先的機會相當高，年初至今分析師陸續調高盈利預測，估計未來12個月盈利增長仍穩健。無可否認目前估值高，不過股本回報率同樣高企，足以證明估值仍合理。亞洲當中，我們亦超配印度股票，經濟及盈利增長前景正面，而且大選塵埃落定，主要風險消褪。
恒生指數上半年走勢猶如過山車，1月曾累挫12%，跌穿15000點。內地宣布新措施支持房地產市場後，港股收復失地，累積反彈逾30%，5月中高見19636點。目前經濟數據仍參差，大市處於整固階段。國策扶持料限制港股下行空間，我們最新基本預測，未來12個月恒生指數波幅區間將介乎18000至20000點（為我們之前的樂觀預測區間），惟同時需留意地緣政治風險漸增，全球仍面臨多場重要選舉。如果內地政策帶來額外驚喜、美聯儲減息步伐較預期進取、美國大選前中美摩擦升溫程度少於外界憂慮，恒指波幅區間或將上移至我們最新樂觀預測的20000至22000點。
我們對環球債券維持中性看法。過往當美聯儲停止加息，美元債券收益率差不多會見頂，減息周期臨近或開始之前，債息已經會向下。當然債券收益率回落程度，視乎央行減息力度，不過往績強烈顯示現在是好時機鎖定高收益率，持有優質債券作為核心配置較現金更吸引，未來12個月美國十年期債息可能回落至4至4.25厘。
簡單總結，在目前宏觀環境下，一個綜合配置股票、債券及另類資產的均衡多元化組合，比起一個純粹追求收息的組合，表現預計會更好。打造一個多元資產組合，可望爭取長遠財富更上一層樓。
陳正犖
