通脹數據持續高企，為聯儲局減息時間表帶來不確定性，亦是世界經濟需要面對的議題。
利率高企成小型股挑戰
儘管今年通脹壓力在最近有所升溫，但值得注意的是，物價增長於過去幾年大幅放緩。2022年6月，消費者物價指數的按年變化達9.1%高位，但截至今年4月，按年變化只有3.4%，反映物價增長速度明顯減慢。雖然如此，本年度按年增長速度仍高於聯儲局的可接受程度，亦高於疫情爆發前的平均增長速度。
通脹率持續高企，令消費者感到不安，而近年的物價水平波幅更是市場氣氛轉差的主因。在利率上升、勞動力成本增加、通脹持續環境下，相對不甚靈活的小型公司將面臨更嚴峻挑戰。這並不代表小型公司表現會一直落後，但調整時間可能較大型同業更長。
利率波動仍將持續
聯儲局政策路徑的不確定性，仍然是美國國債市場收益率的主要影響因素。儘管波幅已從最近的高位回落，但仍然高於疫情前水平。聯儲局官員表示，聯邦基金利率目標將於較長時間保持較高水平，不過困擾市場的是：「這段時間到底有多長？」這問題並無明確答案，我們預計利率的波動將持續。
波動性的其中一個原因是聯儲局「依賴數據」，每份經濟報告都被視為重要訊號。因此，過去幾個月，收益率一直如同過山車般起伏不定，而經濟增長強勁及通脹揮之不去則改變了預期。市場目前預期今年只會減息一至兩次，每次25個基點，遠低於今年早前預期的6次。
考慮提高固定收益持倉期限
聯儲局有雙重任務，既要保持通脹率低企，同時要力求全面就業。由於失業率保持低位，聯儲局主要集中在控制通脹。近月來，通脹數據未如人意。聯儲局使用的通脹指標是扣除食品和能源價格的個人消費開支平減指數（PCE），這個指數往往波動較大，而目前已停止下跌，這亦導致聯儲局推遲開始減息的時間表。
聯儲局主席鮑威爾最近明確表示，加息的可能性非常低。因此，市場仍然預期聯儲局下一步將會減息。對於投資者來說，高度不確定性可能導致市況變得難以預測，但我們繼續建議放眼長線，考慮提高固定收益持倉期限，以配合本身的投資目標及投資年期。雖然持有一些短期投資以保持靈活性是合理做法，但收益率下行的可能性較大，我們認為，收益率周期性向上是長期收益型投資的機會。
回顧過去30年，無論貨幣走勢如何，在美國、歐洲、加拿大或英國減息周期時，通脹率顯著上升的情況均非常罕見。核心通脹於美國及歐洲普遍下降。儘管英國及加拿大的通脹率通常只輕微上升，但通脹最嚴重時的升幅則不到1個百分點。這印證意大利央行行長帕內塔（Fabio Panetta）的說法，即歐洲央行不應緊縮性減息，以免與聯儲局的距離相差太遠。
鑑於減息、滙率及通脹歷史，預料未來政策利率的分歧，不太可能對投資者造成重大風險。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，此對文也有貢獻
Liz Ann Sonders
