2013年2月，Morningstar歐洲被動式基金研究團隊發布了一份名為《測量ETF的追蹤效率》的報告，研究影響歐洲上市ETF追蹤效率的各項因素。
有見中國股市在環球投資領域中愈來愈重要，這次我們將視線轉移到在全球各地上市的中國股票ETF上。這份報告的研究範圍包括追蹤5隻熱門中國股票指數的共33隻ETF。
與新興市場相若 遜已發展市場
我們發現在一般情況下，中國股票ETF的追蹤效率不俗，其水平與2013年歐洲市場研究的新興市場股票ETF相若，但比不上該報告內以已發展市場股票指數為基準的ETF。這發現並不出人意表，因為中國股市的特性與新興市場股市相近，導致其追蹤誤差(tracking error)和追蹤差異(tracking difference)往往比追蹤已發展市場基準的ETF更高。
我們亦發現儘管合成ETF的追蹤誤差水平一般比相對的實物ETF低，但其追蹤差異水平相對高。我們相信在某些情況下，合成ETF當中的衍生工具成本，亦即不包括在基金開支比率的額外成本，正是它們追蹤差異水平較高的主要原因。
離岸誤差低於在岸 料逐步收窄
離岸中國股票ETF的追蹤誤差和追蹤差異，比在岸中國股票ETF為低。雖然在岸中國股票ETF是少數讓投資者涉足中國股市的渠道之一，但事實上選擇此渠道的投資者要付上較高費用。然而，我們相信隨着中國境內市場進一步打開，在岸和離岸ETF的追蹤誤差和追蹤差異距離將會逐步收窄。
我們亦發現計算追蹤誤差的結果，對原始數據輸入值的微小變化極為敏感，我們在報告中以假設例子表達了這種敏感度。在某些情況下，追蹤差異亦有類似情況，尤其是對計算過程所選擇的開始日期和結束日期特別敏感。投資者注意要使用準確的數據來計算追蹤誤差和追蹤差異。如果發現水平非常高的追蹤誤差，投資者應核對是否有數據錯誤，導致追蹤錯誤無法反映真實情況。
投資須考慮成本風險稅務因素
報告中討論的這些追蹤指標，皆為投資者考慮是否投資個別ETF時十分重要的因素，但唯一因素。在作出投資決策前，投資者亦要考慮如佣金和買賣差價等影響交易成本的因素、產品和指數成分、交易對手風險，稅務事項等等。
最後，我們留意到一些行業發展，並相信它們有助提高這些ETF的追蹤效率。我們亦相信基金的發行商和監管機構應可更積極協調這些指標的計算及發布程序，讓投資者作出更明智的決策：
‧中國資本市場持續開放有助加劇市場競爭，有利降低ETF的交易成本及費用比率。
‧為追蹤誤差、追蹤差異、費用比率等制定一致的定義和計算方法，有助投資者在不同的ETF之間作出公平的比較。我們認為相關發展需要由監管機構驅動，亦相信目前正在進行的各基金護照政策，有助解決這些問題。
‧ETF發行商有必要改善披露關於資產淨值和指數值的透明度和準確度。
蔡俊傑
