市場預期聯儲局會將利率維持在高位一段較長時間，其他主要成熟市場央行將更快開始放寬政策利率，為美元帶來支持作用。如果美國稍後公布的經濟數據繼續顯示，經濟活動及通脹放緩，我們預計當局最快會在9月份才會開始減息。
美國經濟增長及股市走強一直為美元提供支持，但這種情況似有逆轉跡象。由於近期實際GDP未達預期、零售銷售數據疲弱，以及非農就業增長放緩，美國5月份經濟驚奇指數已跌至負值。
美元強影響亞市美元回報
與此同時，中國經濟出現意外增長，歐洲的增長動力也處於轉折點，而美國與其他地區的增長差距收窄，或引發美元回調。不過短期內，從利差優勢及經濟增長看，美元的強勢可能會持續至今年底。
對美元投資者來說，貨幣風險往往是投資亞洲市場時他們最關心的一環。年初至今，部分亞洲貨幣兌美元滙率已跌至多年來的低位。值得注意的是，新台幣及韓圜今年分別貶值5.1%和4.7%。
貨幣的負回報已經影響大部分亞洲市場的美元回報，其中日本所受的影響最大，MSCI日本指數年初至今，以當地貨幣計算的回報高達18.05%。然而，以美元計算的回報卻僅得6.33%。至於中國及印度的影響則相對較微。
亞洲多地央行或干預滙市
理論上，當地貨幣的貶值有助提升出口競爭力，並支持企業盈利。然而，當地貨幣貶值對亞洲股票盈利卻造成壓力，包括影響投入成本，抵消國內的收入。然而，出口及國內活動的復甦、盈利指引的上調，加上其他國家的個別因素，帶動亞洲市場的估值擴張，以及每股盈利得以改善，整體上能夠為總回報提供緩衝作用。
美元強勢，加上外部的貨幣政策環境收緊，固然會令亞洲各地央行在維持金融穩定時遇上挑戰。雖然貨幣貶值或有助出口表現及外滙收入，但是亦會加重依賴進口製造商的投入成本，進而蠶食其盈利。
不過，縱使今年部分亞洲貨幣的表現欠佳，但是隨着美國增長動力及通脹壓力放緩，這種情況正在逆轉，為聯儲局在今年稍後時間寬鬆貨幣政策創造了空間。此外，亞洲央行看來期望透過干預外滙及調整政策利率，來減輕貶值所帶來的影響。因此，最壞的時刻可能已經過去。
價值重估或續撐股票回報
值得注意的是，即使貨幣回報為負數，但以美元計算，大部分亞洲市場的股票總回報仍為正數（印尼、南韓、菲律賓及泰國除外），價值重估或繼續支持未來幾個月的股票回報。以台灣為例，2024年的預測盈利按年強勁增長21.1%，可能會為股市帶來額外動力。從長遠計，包括人口紅利及人工智能需求等結構性趨勢，或為區內企業的盈利前景提供進一步支持。
話雖如此，投資者仍需了解股市及行業對美國利率及貨幣走勢的敏感度，採取主動方法降低貨幣風險。例如，資訊科技及通訊服務等行業，往往對美國利率較為敏感。此外，對於不希望過度承擔貨幣風險的投資者，可留意國內導向的股市，它們往往較少受到貨幣波動的影響。
周奐彤
