在上一篇文章「透過不同市場指數捕捉AI機遇」中，我們討論了人工智能（AI）近年來的發展及相關投資機遇。AI作為投資市場其中一個最火熱的主題，市場無可避免地將AI熱潮，與上世紀九十年代末的dot-com泡沫進行比較，我們在此作一比較分析，看兩者的異同。
首先，讓我們回顧一下上世紀九十年代末的dot-com泡沫。當時，互聯網開始普及到一般商用及民間領域，行業迎來了高速發展，許多互聯網公司紛紛上市集資。隨後，只要公司與互聯網相關或有一點互聯網概念，即使相關公司仍沒有利潤或收入支持，也能吸引市場上的資金追捧。
思科當年估值157倍
直到2000年3月，圍繞互聯網板塊進行的炒作達到最高點。當時，其中的代表性企業思科（Cisco）在2000年的收入及每股盈利分別僅增長56%及22%，但其預測市盈率於3月一度高達約157倍。至於沒有盈利，但估值急促暴漲的概念股更不計其數，市場甚至「發明」了許多不同估值方法，為沒有盈利甚至收入的互聯網概念股找出合理估值。隨後由於相關公司不能滿足投資者的樂觀預期，導致泡沫破裂，納斯特指數由2000年3月的5000點以上，下跌至2002年10月的1100點。
目前多大型科企已錄盈利
現時，OpenAl於2022年11月公開推出了生成式AI聊天機械人ChatGPT，開啟了這輪AI投資熱潮，並推動美股於近期創下新高。AI行業現時仍處於盈利高增長階段，其中，以Al概念股代表的輝達（Nvidia）為例，其2023年財政年度的收入及每股盈利增長，達到了126%及392%。市場對於本財政年度的收入及每股盈利增長也預期將達到82%及106%。在這種高增長的情況下，其預測市盈率目前約為35倍，估值雖高，但仍大幅低於2000年3月時的思科。
同時，許多大型科技公司目前已實現盈利和自由現金流。從估值與收入增長的角度來看，這輪AI熱潮似乎尚未進入像2000年初時的泡沫階段，當然，關鍵是AI供應鏈（包括輝達、台積電等）能否繼續保持高增長，以符合投資者的預期。
中期AI應用料續擴大
考慮到Al整個潛在市場的價值和機會，我們相信這輪AI熱潮仍會持續一段時間。未來3至4年，AI的總潛在應用市場將持續增加，其中晶圓代工的潛在市場可額外增加250億至300億美元，較現時市場規模（約1000億美元）增加25%至30%；而AI伺服器有望增加1000億美元。
此外，據輝達財務總監Colette Kress表示，長遠總潛在市場規模預測為2萬億美元，其中1萬億美元來自從CPU轉向GPU的加速運算，另外1萬億美元來自升級AI加速運算的周邊配置，如記憶體及高速傳輸晶片等。
總體而言，我們相信AI是一次重大的技術升級，被視為「三十年一遇」的機會，相關應用技術仍處於高速發展階段，相信愈來愈多行業——不單止是高科技板塊——會投放資源在AI技術的應用。
Al讓各個行業起革命
從投資的角度來看，除了個別AI主題基金，標普500指數基金或ETF亦是這一主題最佳的投資工具之一，因為Al的廣泛應用，將在各個行業發揮變革性作用，從而推動覆蓋不同行業的標普500指數盈利增長。根據滙豐研究預計，在AI技術快速普及的情況下，指數的每股盈利在2023至2033年的10年期間，將實現7.4%的年均複合增長率（CAGR）（對比AI技術緩慢普及的5.7%年均每股盈利複合增長率）——這是由於公司能提升生產力，實現更高的收入增長和利潤率。在如今勞動力緊絀的情況下，特別是美國，相信企業有很大誘因加速AI技術的應用，提升成本效益。
薛永輝
