2024年最初幾星期，中國股市投資者未有喘息機會。經歷連續3年跌市後，MSCI中國指數1月進一步下跌12.2%，市場對中國經濟增長、通縮，以及對房地產行業的疑慮，影響了投資者信心。然而2月以來，一系列措施帶動氣氛改善，例如國家隊資金大舉買入股票，監管機構加強規管惡意沽售股票等。中國股市隨之反彈，MSCI中國指數較1月低位上漲逾10%，恒生指數近日亦高見17000點以上。
長線投資是吸引機會
中資股現在是否已準備好扭轉局面？我們可以主要從3個角度分析：估值、短期動力及政策。估值並不能很好地預視市場在短期內的表現，但從長遠來看，確實有更大的解釋能力。因此，目前中國股市低迷的市場估值，可能對長期投資者來說，是一個有吸引力的機會。MSCI中國指數年初至今的12個月預測市盈率處於9倍或更低，自2005年以來，當估值處於類似水平時買入並持貨，之後5年累計幾乎百分百取得正回報，每年平均回報率達到6.8%。因此從長期角度來看，估值便宜加上投資者之前已大幅減少持倉，目前中國股票再大幅下跌的空間或有限。
在岸市較受情緒影響
動力或是短期表現更好的風向標。金融市場通常在一個自我強化的回饋循環中運行，當價格回升會吸引更多投資者入市，並進一步推高價格。中國在岸股市受短期動力的影響尤其明顯，基於情緒和技術因素而不是基本因素，進行交易的個人投資者比例較高。例如在過去20年，當滬深300指數單月升幅超過10%，幾乎70%的情況下，接下來的6個月都會帶來更大的回報，升幅中位數甚至逾20%。
中央加大力度信心增
至於政策方面，中國政府最近加大了恢復企業和消費者信心的措施。包括大幅調低按揭貸款利率指標25個基點，減幅是有紀錄以來最大，旨在重振房地產需求。央行也擴大資產負債表，並加大流動性投放，刺激貨幣供應和信貸增長復甦。農曆新年假期支出超過疫情前水平，是消費者信心改善的跡象。全國人民代表大會剛閉幕，確認內地今年經濟增長及通脹目標，反映中央政府決心採取協調一致的政策，來重振企業和消費者信心，有助扭轉通縮壓力，並支持市場回穩。
目前投資者對中國股市的信心未完全恢復，然而中國股市短期動力回升，即使經濟狀況未明朗，仍可能再出現有意義的反彈。
陳正犖
