聯儲局主席鮑威爾於2月1日議息會，「基本上」已告訴市場美國加息周期見頂，並於未來傾向減息。另一邊廂，日本經濟雖弱，但卻無阻日央行今年內加息意向。日圓走勢一向對美日息差變化尤其敏感，在美日息差今年內有望收窄下對日圓是最利好不過。假若日圓前景如此亮麗，又為何還一直處於接近33年低位讓大家慢慢去買？這正是現今日圓最詭異之處。當中相信原因有3個。
日圓不回升有3個原因
首先，現時市場雖估計聯儲局今年內有減息機會，但減息時間卻不斷被推遲。最初市場預期3月便減息，但受到近期美國公布的經濟數據普遍強勁影響，加上通脹又未能快速回落，現在按利率期貨市場顯示，3月減息機率已降至10%，5月減息機率也只不過是37%，就算6月減息機率也不足八成，要到7月減息機率才100%。既然市場預期聯儲局或要到下半年才減息，日圓便缺乏即時上升理據。
特朗普上台儲局或加息
其次，聯儲局愈遲減息，即意味今年全年美國減息次數亦將會隨之減少。而更甚是大部分民調顯示，對於今年11月的美國總統大選，特朗普都領先拜登。由於特朗普在其競選言論中表明，上任後要加大中國內地關稅至60%，即使是其盟友如歐盟他也不放過，同樣要加徵關稅，實行美國優先。這令市場擔心，美國今年不單減息空間不多，倘到了明年特朗普上台，一旦因加徵關稅導致整體美國物價上漲，聯儲局還可能要掉頭加息。這對日圓十份不利。
質疑日本央行加息能力
最後，日本經濟差也是不爭事實。其去年第四季GDP年化季比為收縮0.4%，這是繼第三季經濟收縮3.3%後，又一個季度收縮。這令人質疑日央行今年還有否加息能力。基於上述三大原因，解釋了雖在市場普遍預期美國今年有機會減息下，但日圓卻難升的原因。
不過以日圓現處於約5.2港元的靠近33年低位，對其吸納相信仍具投資價值。首先，市場對聯儲局減息估計會隨着美國往後公布的經濟數字而變化。回顧於1月初，市場還估計聯儲局3月減息機率達九成，現卻降至一成。所以不能排除聯儲局5月甚至3月仍有減息的可能性。至於特朗普會否勝出大選，又或勝出後會否真有能力大舉對中國或歐盟徵收進口關稅，也是未知之數。
至於日本，倘其3月企業加薪理想，相信日央行也可能會放棄負息政策，始終負息政策不是一個正常操作。更重要是，截止2月13日於芝加哥期貨市場上，日圓的淨空倉合約便超過10萬張的極端之數，達11.1536萬張。回顧去年11月，日圓的淨空倉盤最高達13.0249萬張合約，當時日圓正約處152兌1美元水平。之後便出現了大舉平淡倉情況，使日圓隨後一度攀升至約140兌1美元水平。所以要提防同樣情況隨時再次發生。
溫灼培
