在2023年的最後兩個月，股票和債券都強勁反彈。原因在於美國通脹進一步下降，以及美國聯儲局的鴿派轉向。在這些利好因素帶動下，美國股市接近歷史高點，10年期美國國債收益率比10月的峰值下降逾100個基點。
經歷這樣的走勢後，投資者提出的問題大致圍繞以下3個方面。首先，2024年股票和債券市場能否繼續上漲？其次，如何引導投資組合妥善應對即將到來的利率周期轉向？第三，如何看待未來幾個月的地緣政治和政治風險？
由現金轉向股債好時機
對於第一個問題，我們認為股市和債市都還有進一步上行空間。我們的基準情景是：美國經濟將實現軟着陸。利率下降、經濟增長雖然放緩但仍為正值，以及企業盈利增長，應會支持股市進一步溫和上漲。我們也認為，長期債券收益率還會繼續下滑，原因在於長期實際利率依然高於聯儲局對實際中性利率的預估。基於風險調整後的收益率，我們看好債券。
其次，利率下降將導致現金和貨幣市場的回報減少，並增加再投資風險。我們認為，現在是回歸平衡配置的好時機。無論從戰術還是戰略角度，將布局重點從現金轉向債券和股票都有利於投資組合。
大選或致儲局提早減息
第三，地緣政治問題可能依然突出，但我們認為，必須將總體投資決策與政治分開。我們預計，近期中東局勢升級不會對全球通脹產生重大影響，但可能加劇短期內的市場波動性。我們注意到，美國大選歷來不會對整體市場產生決定性影響，但今年11月的大選可能會促使投資者猜測，聯儲局或將更早啟動減息周期。
我們維持看好優質固定收益的立場。仍對高收益信用債持中性觀點，並對槓桿貸款保持謹慎。股票方面，我們仍然看好將優質股票作為2024年的核心主題。優質股票指的是擁有較高投入資本回報率、資產負債表穩健，以及盈利具韌性的公司。從歷史經驗來看，在經濟增長放緩時期，這類公司往往會跑贏大盤指數，而這正是我們預期的軟着陸基準情景。我們看好美國科技板塊，這既符合我們看好優質股的觀點，而且可提供投資於人工智能（AI）等顛覆性趨勢的機會。
看好科技股參與AI趨勢
此外，我們認為股票市場中的部分領域存在戰術機會，這些領域尤其將受惠於「金髮女孩」情景，即增長提速、通脹下降及聯儲局預防性減息，而且在我們的基準情景下，這些領域也會有不錯的表現。舉例而言，新興市場股票以及美國和歐洲小型股，在我們的基準情景和「金髮女孩」情景下，都可望表現良好。
胡一帆
