中國第一季本地生產總值按年增長7.4%，較預期理想；不過，按季增長卻錄得2010年12月首次公布季度數據以來最嚴重的一次跌幅。在習李的領導下，中國政府致力推行改革措施以提高經濟的長期可持續性，因此當地按季增長持續放緩實屬意料之內，深圳A股和上海A股市場在數據公布後無甚升跌；我們亦相信，本地生產總值的按季增長已於第一季見底。
對投資者而言，中國信貸市場過熱一直是主要憂慮，而當局亦已採取更多措施以減慢借貸，防止出現信貸泡沫，並保持金融體系穩定。按社會融資總量計算，中國的信貸較上月為高，3月份升至2.07萬億元人民幣，主要是因為委託貸款、企業債券發行及銀行承兌匯票增加，而新增人民幣銀行貸款為1.05萬億元人民幣，符合市場預期。按年計算，以社會融資總量(除股本融資)為基礎的信貸增長及傳統的人民幣銀行貸款增長速度，於3月份分別放緩至16.4%及13.9%。我們預期今年兩項數據均會繼續溫和下跌。
值得注意的是，3月份M2廣義貨幣供應量為12.1%，低於總理李克強早前提出13%的全年目標。將流動性逐步收緊是中國的首要項目之一，以控制影子銀行體系急速發展對經濟所造成的金融風險。不過，由於政府要求社會融資總量保持穩定增長，預料央行或不會如投資者擔心般過度收緊整體信貸。同時，中國通脹仍然溫和，消費物價指數通脹維持在2.4%水平，遠低於當局3.5%的目標；這令我們相信人行有充裕空間在必要時推行貨幣寬鬆政策，以刺激經濟。
本月初，中國政府亦展開小規模刺激措施，包括向小型企業提供稅務優惠、加快作為城鎮化計劃一部分的重建工作，以及推展個別鐵路建設項目。我們預期未來數月當局將會有選擇地推行更多財政刺激政策，並隨著這些措施對經濟產生作用而對未來幾季的增長提供支持。但是，汲取2008年環球金融危機後一次過推出4萬億元人民幣刺激措施的教訓後，中國政府不大可能推行大規模的財政刺激方案。
展望將來，建築及投資活動通常於第一季後復蘇，而隨著環球狀況好轉，出口應利好2014年下半年的經濟增長。不過，一如我們早前於本欄提到，投資者不應過分著眼增長數字，反而應關注中國經濟本身的長期增長趨勢，及當局能否在支持經濟增長與控制日增的金融風險之間取得適度平衡。對中國股票投資者而言，採取積極靈活的投資策略十分重要，以把握當局的有利政策及中國的長遠增長大勢，畢竟中國仍是主要成熟及新興經濟體中表現最好的地區之一。
譚慧敏
