一年前，傳統的債券股票投資組合錄得150年來其中一次最差勁回報，結果2023年大多數資產都上升，這更鞏固了我們經常重申的核心觀點：多元化基礎配置有助攻守兼備。
踏入2024年，12個月前的一些問題仍然沒有答案。美國會陷入經濟衰退嗎？通脹真的受到控制了嗎？央行會開始放寬貨幣政策嗎？地緣政治緊張局勢將如何影響經濟前景？這些都是投資者需要考慮的重要問題。
隨着加息帶來不利影響，美國經濟增長或明顯放緩。整體經濟上半年料將避開硬着陸，但2024年後期美國衰退的風險仍然偏高。聯儲局在12月政策會議上暗示其政策立場剛剛從對抗通脹轉向支持增長，但預計明年只會減息75個基點。我們則預計聯儲局到2024年底或累積減息125個基點。
歐洲和中國的前景仍相對疲弱。歐洲面臨滯脹風險，歐羅區延長財政政策穩定措施應緩解部分下行風險，但創紀錄的高政策利率繼續收緊金融狀況。在內地，國內消費具韌性但商業信心依然疲弱。政府出台了一系列寬鬆措施為房地產業提供支持，預計將繼續推出有針對性的財政和貨幣措施來扶持2024年經濟增長。
我們認為，2024年投資策略重點是於這種宏觀情境的演變下保持均衡，捕捉不同資產類別有吸引力的風險回報。就基礎配置而言，最看好優質發達市場政府債券，特別是期限更長的政府債，在2024年初亦看好由美國和日本引領的全球股票，並且在更廣範圍內看好全球股票和債券，因為它們可能表現優於持有現金。
優質債券孳息率吸引。隨着發達市場經濟體在2024年走弱，價格可能進一步反彈。我們超配發達市場政府債，預計美國10年期國債孳息率在未來3個月進一步下降至3.75厘至4厘，在未來6至12個月降至3.25厘至3.5厘。
鑑於我們的核心預期是美國至少在2024年上半年將實現經濟軟着陸，我們超配股票，特別是美國股票。隨着通脹回落，美國公司顯示出強大的定價能力，這有助於維持穩健的淨利潤率。此外，亦「超配」日本股票，該地區以其穩健的盈利、持續改善的公司治理以及相對於美國股票更低的估值而突出。
我們對亞洲（除日本）股票持中性觀點。該地區可能擁有最高的盈利增長。當中超配南韓股票，因為對人工智能的需求可能會推動盈利增長潛力。對中國股票持中性觀點；市場情緒偏悲觀，但政府正在通過個別刺激措施支持經濟。權衡其相對強勁的盈利和高估值之間的關係後，對印度股票亦持中性看法。在印度股票中，偏好大型股多於中小型股。
在高度不確定的環境下，2024年仍充滿挑戰。這使得保持靈活和選擇正確的多元化工具繼續是保護投資組合的關鍵一步。
陳正犖
