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2023年11月10日

鄧嘉南 基金

關注央行利率政策後續影響

全球多國央行因應當地經濟環境採取貨幣政策,利率變動更是市場焦點,投資者的關注重點是息口何時觸頂,以便作出相應的部署。

儲局加息未能遏止通脹

一如今年6月時的預測,聯儲局在第三季再次上調聯邦基金利率目標至5.25至5.50厘,完全抵消過去15年刺激貨幣政策的幅度。與此同時,聯儲局繼續「縮表」,較高峰時減少1萬億美元,跌幅逾一成。

不過,聯儲局官員正思考其行動的力度,是否足以令通脹持續回落至目標,因為這些進取措施未有拖慢經濟增長,失業率仍處於周期低位,反映已達緊縮水平的政策,似乎沒有令廣泛經濟出現顯著的反應。

有鑑於此,聯儲局可能維持現有利率水平(甚至略高),而持續的時間將遠超上季預測,希望藉此令經濟受壓,而通脹回落至2%。當局現時預期,明年利率將維持在5厘以上。經驗告訴我們,經濟會在利率觸頂後數個月內崩潰,而我們將密切關注經濟數據以採取相應部署。

提防歐洲央行重蹈覆轍

歐羅區經濟在2023年上半年僅增長0.2%,因此歐洲央行可宣布利率周期已經見頂。9月份上調存款利率至4厘後,歐洲央行理事會認為,其主要利率已經有助通脹及時重返目標水平,而維持的時間相當充足。

加息之後,歐洲央行的利率略高於2007年利率周期前的高位,而在通脹回落和保持有2%之前,歐洲央行或會維持利率不變,避免經濟受第二輪通脹效應影響。然而,歐羅區經濟似乎甚為疲弱,可能陷入衰退,特別是德國,因此上次其實無須加息,以免重覆2007年7月最後一次加息,雷曼兄弟於其後6個星期宣布倒閉的錯誤。

人民銀行政策重點不變

反觀中國人民銀行的寬鬆政策和言論,與聯儲局形成鮮明對比:除了過去3個月略為減息和降準,為經濟注入流動性外,又推出審慎宏觀調控措施以刺激房市。有鑑於財政政策有助加強貨幣措施對經濟的影響力,財政部在9月份借貸1640億美元,金額遠超正常水平。

從目前看來,中國可望維持政策重點不變:利率持續低企,並以寬鬆政策支持房屋和消費市場。

英倫銀行在8月份加息0.25厘,令利率升至5.25厘,市場預期利率將在5.4厘觸頂。受失業、房市和消費市道的影響,英國現正處於或接近經濟衰退,如果英倫銀行再次加息,我們將會感到意外。正如首席經濟師Huw Pill指出,英倫銀行旨在穩定利率水平,避免其急升急跌。

鄧嘉南

晉達資產管理

大中華零售業務主管

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