筆者上周提及推動美國國債收益率再上升的基本因素逐步轉弱，過去一星期聯儲局官員接連發表鴿派言論，明示或暗示債息近月升勢所帶來的效果幾乎等同再加息，長期債券收益率飆升意味進一步緊縮的必要性降低，市場隨即解讀為年底前再加息的機會降溫。
我們維持判斷美國加息周期接近尾聲，加上地緣政局不穩，資金如果繼續流入美國國債避險，或加大債息回落的空間，未來12個月內重回3.5厘的可能性增加，投資者應該把握機會利用高評級債券鎖定高收益率。
金價下一阻力在1885美元
近日不少投資者尋求增加對傳統避險工具的配置，除了上述的美國國債，傳統避險資產如日圓、瑞郎和黃金，過去幾天亦看到不同程度的資金流入。地緣衝突若進一步升級，可能推動金價再走高。從技術角度分析，我們認為接下來阻力位可留意1885美元和1915美元。
股票方面，參考往績，股票市場對軍事衝突的反應往往偏向短暫，然而對能源市場傳導的效應，可能對通脹前景和央行政策產生影響。目前保持具防守性的多元化投資組合，仍然至關重要。
中期美股或跑贏全球股市
短期影響美股的因素，還有第三季業績。美股將開始陸續公布第三季度財報，在經歷了今年第二季度盈利預期的低谷後，預計第三季將恢復按年正增長（+1.6%）。此後，盈利增長或加速，從2023年第四季度到2024年第三季度的未來4個季度，將實現10%至13%的按年增長。這種加速應該支持我們對未來6至12個月，美國股市表現或跑贏全球股市的看法。
行業方面，第三季度盈利預期增長繼續存在很大差異，從-35%（能源）到+34%（通訊服務）。與7月份相比，目前的普遍預期是，標普500指數2023年（從1.3%上調至2.4%）和2024年（從11.7%上調至12.1%）的盈利增長，都出現了積極的向上修正。在行業層面，自7月份以來，11個行業中只有兩個對2023年和2024年的盈利增長進行了類似的積極修正：科技和通訊服務。這種強勁的盈利勢頭，支持我們增持這兩個增長型行業。我們也傾向於將醫療保健行業作為防禦性對沖。
陳正犖
