全球經濟狀況在經歷金融危機後已趨穩定，風險亦相應減少。多項經濟指標亦顯示經濟將回復升軌，而採購經理指數(PMI)為其中最重要的經濟指標。主要工業國的PMI衝破50點關口，顯示經濟活動正在增長；相反，若PMI跌穿50點，則顯示經濟正在收縮。雖然有關指數近期稍降，但結構性趨勢仍然正面。在現時良好的經濟環境下，預期企業的盈利增長將會加快，並將成為股票市場的主要增長動力。美國及瑞士的盈利均錄得輕微增長，但德國及新興市場的盈利則未見上揚。
歐洲業績期內表現令人失望
在眾多地區之中，歐洲仍然問題重重，這點可從該區現時的業績期內表現(逾75%公司已公布季度業績)可見一斑。雖然盈利數字普遍較預期佳，但收入整體上則繼續令人失望。鑑於市場於業績期來臨前已調低對企業表現的預期，因此不論盈利或收入均未能真正令人重拾信心。
美國季度數據錄得穩健增長
另一方面，於美國67%的企業錄得較預期為佳的季度盈利，業績看似理想。然而，由於當地平均有70%的企業都錄得超出預期的盈利，因此第四季的企業業績並不能被視為優於平均的表現。這些優於預期的高百分比水平證明企業有能力影響市場預期。過去兩年盈利優於預期的情況持續，而在美國，收入優於預期的情況反映相對疲弱的表現。正面及負面的收入驚喜相互抵銷，因此目前的業績期顯示歐洲和美國的企業均難以倚仗收入增長推動盈利。
盈利預測再次下調
基於企業對本年度業績表現仍取態審慎，分析員再次調低各項盈利預測。在各國比較之下，瑞士是唯一一個每股盈利的修訂於2月份趨於穩定的國家，而其股票亦因而相對較為吸引。
歐洲落後於美國
與歐洲相反，美國的毛利率已處於高水平，令其增長潛力受到限制，較難達致盈利增長。股本回報率(ROE)反映不同地區的經濟增長。歐洲的毛利率仍相對較低，而美國的股本回報率則相對較高。美國近年的復蘇速度較其他地區迅速，並成為領導全球經濟復蘇的國家，歐洲則落後於美國，僅從2013年第三季的衰退中復蘇過來。於2014年，歐洲經濟復蘇有望加快，令其與美國的股本回報率差距收窄。然而，最新的全球經濟指標卻出現輕微轉壞，並令歐洲的復蘇進一步受到拖延，成為主要的不明朗因素。
企業持續審慎
併購活動增加是未來盈利強勁增長的訊號，畢竟企業只會在對經濟前景樂觀時方進行收購。然而，目前收購活動並無大幅增加，因此，有關數據亦未能預示每股盈利(EPS)將於未來數月大幅增長。
盈利維持溫和增長
總括而言，盈利並非股價上揚的催化劑。若投資者發現所投資的股票雖錄得高於平均的增長，卻不會於短期內為他們帶來好處，則股票市場風險將相應增加。我們預期下半年經濟活動將加快，屆時盈利增長才會有所改善。
Jan Poser
