踏入2014年，全球保險公司在面對舊挑戰之餘，又迎來了新挑戰，因而不得不重新審視投資組合及資產配置的整體策略。儘管挑戰重重，例如收益低企、邊際利潤率下降及規管環境不明朗等，但我們留意到有個別投資趨勢，如果實行得宜，將能讓保險公司在今年實現收入增長。
對於依賴投資收入為日常業務提供資金和支撐整體盈利的全球保險公司而言，當前「持續緩慢增長」的固定收益環境，無疑會讓它們倍感壓力。今年，面對要創造更多收入的迫切需要，全球保險企業無疑會繼續重新審視自身的投資指引，採取更加靈活的投資方式，包括涵蓋非核心資產投資。
進一步投資海外
亞洲區內，投資級別長期固定收益資產選擇有限，加上利率低企，將繼續促使保險公司把投資目光投向區外的市場。韓國和中國可能會是例外，因為這兩個市場的利率環境屬全球最高之一。以台灣為例，海外固定收益已成為業內重要的投資策略，大部分保險公司的海外投資組合均有投資於固定收益工具。近年來，相關監管規則已經過修訂，從而促進業者增加海外投資；我們也看到許多合資格保險公司均充分利用有關的規定以進行最大限度的海外投資。據台灣保險事業發展中心的資料，台灣保險業現時約有四成的投資已投放在海外市場。此外，去年台灣金融監管當局也降低了合資格保險公司投資外國債券的信用評級門檻，有關要求已由BBB+調低至BBB-級。同樣地，2012年末中國保險業監管當局也放寬了限制，容許保險公司將最多15%的投資投向海外市場。海峽兩岸相繼放寬保險公司的投資限制，這些政策靈活性將有助合資格保險企業擴大投資領域，以爭取更高的收益和回報，亦將有助分散風險。
涉足新資產類別
當前的行業挑戰也迫使全球保險公司在傳統資產以外，認真發掘可分散風險及帶來更多元化回報的新資產類別。現時已有不少保險公司開始發現它們往往擁有超過實際需要的流動性，因而正在尋找能提供非流動性溢價的資產類別。這些保險公司可能會傾向把資產重新配置到基建債券、房地產債券、銀行貸款、貸款抵押債券(Collateralized Loan Obligation或CLO)及其他能夠帶來收益的資產。此外，保險公司對絕對回報策略(如對沖基金及私募基金)的興趣也在增加。巴克萊去年一份題為「尋找額外回報」的調查中，有六成受訪保險公司計劃增加於對沖基金的資產比例；而已投資於對沖基金的保險公司則表示，此舉之目的是尋求無關聯的回報流及/或更高的經風險調整回報。在亞洲，保險公司面對著類似投資挑戰及目標，並正積極開拓新的另類資產類別，就連傳統上較保守的保險公司也不例外。成功實踐這些策略的關鍵取決於盡職審查、風險管理及適當規模，從而建立一個穩健的投資組合。考慮到其複雜性，保險公司開始選擇將另類資產投資交託予像貝萊德這樣的第三方資產管理公司。
ETF的靈活性日益受青睞
由於保險公司既希望以更有效的方式涉足新型資產，同時又要分散投資市場(作為對核心固定收益資產的補充)，因此預期 ETF(交易所買賣基金)將愈來愈受保險公司的青睞。我們認為，保險公司將繼續通過ETF達致多個投資目標，包括迅速增加Beta投資、對沖波動性、策略性資產配置以及存續期管理。雖然ETF投資在亞洲區仍未成主流，但相信未來將日趨普及。從經濟學人智庫(The Economist Intelligence Unit或EIU)近期一項調查可見，許多受訪亞洲保險企業相信，在現時的投資環境下，具備落實策略性資產配置架構的能力尤其重要。至於已經投資ETF的亞洲保險公司，許多都表示ETF的靈活度是其繼續使用這項投資工具的主要原因，這種靈活性充分展現在策略調整和臨時Beta/現金證券化的範疇上。
著重管理股票投資的下行風險
今年，保險公司也將重新考量其股票配置，當中將更多的注意力放在控制波動性和分散投資組合，以便更有效管理下行風險。在保險公司股票組合內，最低波幅策略的比重有可能增加；而為了進一步提高分散風險的能力，保險公司也有可能考慮減持部分過多的本土市場股票。我們預期在亞洲將有類似的情形，尤其因為區內不少保險公司都倚賴股票回報以支持投資表現和推動公司的盈利水平。但礙於亞洲股市較為波動，投資成績可能難以預測。最低波幅策略有助改善股票的投資風險與回報狀況，而雖然亞洲業者確實傾向投資於本地資產，但一些保險公司已逐步分散投資於其他地區。總括來說，亞洲保險公司的投資，未來仍有很大的調整空間。
擁有完善的資產配置管理系統尤關重要
今年，保險公司最後也可能是最重要的考慮是，擁有一個具資本效率且符合監管要求的資產配置管理系統，因為這最終將影響各資產類別及地區的投資活動。例如，在美國，自我風險與償付能力評估(Own Risk and Solvency Assessment或ORSA)將鼓勵更多保險公司評估及提升投資風險管理系統，歐洲在籌備償付能力框架體系(Solvency II) 時也展現類似的趨勢。雖然亞洲將採取多少類似的措施仍屬未知之數，但我們已開始留意到，保險公司非常關注這些措施一旦在亞洲實施將會帶來的影響。現時，很多國家已經或計劃實施一套以風險為基礎的監管標準，而隨著亞洲在全球保險市場日益重要，預期大部分區內國家最終均將採納更高的監管標準。倘若投資領域得以擴展，資本實力充裕的保險公司將能夠把握此機會，投資到較高收益的非本地資產。
David Lomas
