市場近日的焦點莫過於中國接連有信託產品面臨兌付問題，重燃投資者對內地影子銀行風險的憂慮。農曆新年前夕，一隻約30億元人民幣的信託產品面臨兌付危機，最終由「神秘白武士」出手包底，投資者才得以取回本金並只損失一部分利息。
踏入馬年之後，環球流動性隨着美國聯儲局進一步退市而變得緊絀。雖然中國政府的財政狀況遠勝大部分新興市場，但在2008年全球金融危機後，中央豪擲4萬億元人民幣刺激經濟，透過地方投資推動經濟增長。隨着地方政府啟動基建巨輪，並建立融資平台籌集資金，影子銀行及各款理財產品應運而生，而國內的信託資產規模亦在近年迅速膨脹。根據中國信託業協會最近發布的數據顯示，截至2013年底，中國信託資產總規模按年升46%，達到10.91萬億元人民幣的歷史新高。這些信託產品多以高息吸引投資者，但隨着不少信託產品在今年及未來一、兩年到期，市場開始擔憂企業的還款能力。中國信托業協會專家理事周小明早前亦表示，隨着中國經濟放緩，信托產品的不良資產率將提高。
從信託業的本質及內地信託資產的規模來看，要完全避免違約是沒有可能的。目前當局已收緊對影子銀行的監管，以遏抑信託產品的快速增長及系統性風險的衍生。與此同時，我們相信內地當局亦會尋找機會，讓一些牽連較小的產品違約(例如一些較少投資者的產品，或者並非由大型金融企業發行的產品)，而不會每次出手救助。事實上，隨着不少資產在年內到期，今年上半年市場或會不時傳出個別產品違約的消息，令內地股、債市維持波動。而萬一違約出現，銀行業將難免首當其衝，並面臨盈利下滑，此乃內銀股近年表現疲弱的主要原因。
投資基本因素穩健行業
不過，從正面的角度來看，投資者毋須對中國股市失去信心。自從去年三中全會確立中國經濟改革方向後，結構性改革勢在必行。雖然過程不會一帆風順，而短期痛楚將會難以避免，但這些改革對中國經濟長遠發展將有莫大裨益。中國總理李克強在今年初出席達沃斯世界經濟論壇期間，宣布內地2014年經濟增長下限維持於7.5%，通脹目標則是3.5%以下，故宏觀經濟環境仍然有利當局專注改革。與此同時，城鎮化所帶來的機遇及正面因素依然存在，因此，只要投資者能抓住中國經濟長線的發展方向，不少板塊及中小型企業仍有吸引的投資機會。
舉例來說，醫療保健行業將可能會是其中一個最能受惠於中國政策改革的行業。目前，中國醫療保健開支佔GDP的比例仍遠遠低於主要發達國家。但隨着中國人口老化，並面對環境、食水、食物及空氣污染等問題，為了提高對民眾健康的保障，內地政府正着力增加醫療保健開支，預料其佔GDP的比重有望在2020年增至7%(2012年為4.6%)，為相關行業帶來非常龐大的發展潛力。雖然內地不少醫藥股已累積不少升幅，估值不算便宜，加上藥物面臨減價壓力，但隨着更多藥物納入醫保，有助企業產品線擴張，部分一線藥廠及網絡覆蓋面廣的分銷商，盈利前景維持強勁，具備長線投資價值，投資者可多加留意。
曾德明
