不經不覺,2023年的上半年已接近尾聲,環球經濟仍被諸多不明朗因素籠罩。面對環球政局持續緊張,以及餘波未了的美國銀行業事件,下半年將對投資市場帶來什麼影響?
自從美國幾家地區性銀行在3月份相繼倒閉後,公眾開始關注當地銀行會否收緊貸款標準。美國聯儲局在5月初公布的季度高級貸款專員意見調查(SLOOS)顯示,有46.7%銀行表示針對小型企業的信貸條款會更為嚴格,較年初調查的43.8%為高。
增長強韌惟步伐低於趨勢
銀行業的潛在問題除了會影響小型企業獲得信貸的機會,亦會令金融狀況收緊,並對成熟市場經濟構成阻力。因此,今年出現溫和衰退的可能性有所增加。雖然如此,但是我們認為,最可能出現的市場情況仍然是增長維持強韌,只是步伐明顯低於趨勢,而通脹壓力將會相對持久。
筆者認為,全球增長前景的差異將會頗為明顯,其中以美國所面臨的潛在風險最大,而歐洲在能源價格回軟,以及財政政策利好下,其增長將會相對強韌。至於中國,隨着當局解除防疫限制後,壓抑已久的需求或將繼續支持經濟以不平均的步伐復甦。儘管成熟市場的增長存在隱憂,如果美國並無出現嚴重衰退,其他經濟體仍將保持強健。
加息周期將結束機遇湧現
隨着金融環境收緊,以及增長勢頭放緩,外界對宏觀經濟的憂慮隨之升溫,但是我們認為聯儲局的加息周期亦可能即將結束,令環球金融市場湧現潛在機遇。我們認為,收益投資是當下市況中的一種選擇,既可讓投資者把握廣泛市場的上升機會,又可透過債券及派息股等收益資產產生現金流,協助抵禦波幅。
固定收益方面,從過往經驗所見,加息結束之時,美國國庫券往往能提供相對可觀的回報,並利好債券市場的前景。
股債相關性漸回歸正常
我們亦留意到,當投資者的關注重點由通脹高企及緊縮貨幣政策,轉向經濟增長放緩及衰退風險時,股債之間的正相關性正逐漸回歸正常。一旦資產市場出現調整或經濟步入衰退時,債券將在投資組合中再次扮演緩衝角色。
事實上,自從固定收益市場在去年經歷明顯的價值重估後,不同類型債券的收益率均大幅上升。對於着眼收益的投資者來說,固定收益無疑提供了更廣泛的收益來源,不過由於信貸條件收緊及經濟衰退風險上升,我們對固定收益仍持審慎態度,看好優質的投資級別信貸,這將有助分散風險。
隨着經濟增長面臨周期性的利淡因素,投資者亦會關注股票市場的現況。我們認為投資者應着眼於股票收益,分散部署於地區性股市,特別是業務基礎強健的高派息股票。相對於大市及增長型股票,派息股仍能提供不俗的收益來源,主因是其波動性相對較低,估值亦相對吸引。
除此以外,由於美元回軟,我們認為投資者不應忽視新興市場股票所提供的潛在機遇,但是在全球增長放緩的憂慮下,或限制相關股市的表現。