不經不覺，2023年的上半年已接近尾聲，環球經濟仍被諸多不明朗因素籠罩。面對環球政局持續緊張，以及餘波未了的美國銀行業事件，下半年將對投資市場帶來什麼影響？
自從美國幾家地區性銀行在3月份相繼倒閉後，公眾開始關注當地銀行會否收緊貸款標準。美國聯儲局在5月初公布的季度高級貸款專員意見調查（SLOOS）顯示，有46.7%銀行表示針對小型企業的信貸條款會更為嚴格，較年初調查的43.8%為高。
增長強韌惟步伐低於趨勢
銀行業的潛在問題除了會影響小型企業獲得信貸的機會，亦會令金融狀況收緊，並對成熟市場經濟構成阻力。因此，今年出現溫和衰退的可能性有所增加。雖然如此，但是我們認為，最可能出現的市場情況仍然是增長維持強韌，只是步伐明顯低於趨勢，而通脹壓力將會相對持久。
筆者認為，全球增長前景的差異將會頗為明顯，其中以美國所面臨的潛在風險最大，而歐洲在能源價格回軟，以及財政政策利好下，其增長將會相對強韌。至於中國，隨着當局解除防疫限制後，壓抑已久的需求或將繼續支持經濟以不平均的步伐復甦。儘管成熟市場的增長存在隱憂，如果美國並無出現嚴重衰退，其他經濟體仍將保持強健。
加息周期將結束機遇湧現
隨着金融環境收緊，以及增長勢頭放緩，外界對宏觀經濟的憂慮隨之升溫，但是我們認為聯儲局的加息周期亦可能即將結束，令環球金融市場湧現潛在機遇。我們認為，收益投資是當下市況中的一種選擇，既可讓投資者把握廣泛市場的上升機會，又可透過債券及派息股等收益資產產生現金流，協助抵禦波幅。
固定收益方面，從過往經驗所見，加息結束之時，美國國庫券往往能提供相對可觀的回報，並利好債券市場的前景。
股債相關性漸回歸正常
我們亦留意到，當投資者的關注重點由通脹高企及緊縮貨幣政策，轉向經濟增長放緩及衰退風險時，股債之間的正相關性正逐漸回歸正常。一旦資產市場出現調整或經濟步入衰退時，債券將在投資組合中再次扮演緩衝角色。
事實上，自從固定收益市場在去年經歷明顯的價值重估後，不同類型債券的收益率均大幅上升。對於着眼收益的投資者來說，固定收益無疑提供了更廣泛的收益來源，不過由於信貸條件收緊及經濟衰退風險上升，我們對固定收益仍持審慎態度，看好優質的投資級別信貸，這將有助分散風險。
隨着經濟增長面臨周期性的利淡因素，投資者亦會關注股票市場的現況。我們認為投資者應着眼於股票收益，分散部署於地區性股市，特別是業務基礎強健的高派息股票。相對於大市及增長型股票，派息股仍能提供不俗的收益來源，主因是其波動性相對較低，估值亦相對吸引。
除此以外，由於美元回軟，我們認為投資者不應忽視新興市場股票所提供的潛在機遇，但是在全球增長放緩的憂慮下，或限制相關股市的表現。
吳家俐
