內地1月份非官方製造業採購經理指數(PMI)初值跌至49.6，是去年7月以來最低水平，美國PMI亦較市場預期低，錄得3個月以來首次增長放緩。數據反映美國經濟復蘇之路仍漫長，並開始影響到依賴出口的中國經濟表現。
國際貨幣基金組織(IMF)的首席經濟學家布蘭查德上周表示，中國經濟增速今年將放緩至6%，主要受經濟轉型導向消費和服務業所致。而從去年經濟增長數據可見，工業產能過剩、債務高企和房價飆升的表況，仍是國際社會關注的重點。國際貨幣基金組織預期，今年增長仍有望保持7.5%，其後便會逐步放緩至接近6%。
在這個經濟轉型的過程中，內地作為未向外全面開放的市場，政府及央行將扮演重要的主導角色，到底如何調整轉型的步伐及貨幣政策取向，是能否成功轉型的關鍵，亦是外界最關注的風險所在。
最近困擾金融股表現的事件，值得投資者多加關注箇中的發展。首先是春節前銀根緊張的情況。上海同業拆息一度抽高，其後央行實施逆回購後，拆息回落，「水荒」的情況改善。與此同時，最新有報道指，五大國有銀行加入存款大戰，紛紛以高息吸存款。包括工行(01398)、農行(01288)、中行(03988)、建行(00939)及交行(03328)的1年期定存利率為3.25%，較央行3%的基準利率為高。
銀行積極吸定期存款，可以某程度反映資金緊張的情況仍存在，削弱銀行放貸的能力，而銀行在這場存款息大戰中，少不免會令存貸款差收窄，不利盈利表現。因此，在央行有調減存款準備金率或進一步放鬆銀根的動作之前，此乃銀行股偏弱的隱憂。其次是有理財產品或違約的消息，將對銀行及保險公司的銷售帶來負面的影響。
金融股佔上大型股指數很大的比重，因此以上的不明朗因素一日未能消除，大市仍將要受較大的壓力。相對國企指數，MSCI中國指數的金融股比重較低，其走勢亦相對「硬淨」。走勢仍未跌破去年11月的低位，目前正處於頭肩頂頸線位置，未來關鍵是能否守穩支持，還是跌破頸線迎來更大的調整空間。
MSCI中國指數防守性較高，主要受其資產分布影響，目前持股最重為中移動(00941)、建行、騰訊(00700)、工行、中海油(00883)、中行、中石油(00857)、中石化(00386)、中人壽(02628)及中海外(00688)，板塊分布有助風險分散。
呂靄華
