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2023年5月25日

梁振輝 市場分析

亞洲市場愈見吸引

近期市場不乏負面消息,美國債務上限問題仍未解決,經濟數據卻展現減弱的勢頭,亞洲資產包括股市及債市面對不少壓力,特別是滙市,近期日圓及離岸人民幣先後跌至2023年的低位,反映市場的悲觀情緒,但同時亦可能代表亞洲市場更見吸引,特別是對於歐美投資者來說,滙率的變化更為重要。

受惠於中國疫後的復甦熱潮,中國高收益債券在2023年初出現強勁反彈。然而,近期走勢見壓力,而年初至今的表現亦不如中國投資級債券。中國房地產行業仍然是高收益資產類別中的重要組成部分。觸底的銷售勢頭是正面因素,但復甦仍主要局限於國企開發商,反映仍未見到全面復甦。其次是高收益債券對經濟增長預期相當敏感。近期內地不少的經濟數據表現低於預期,引發了一些擔憂,亦限制了相關資產的表現。

消費反彈未能推動大市

中國第一季的復甦相對偏向於消費層面,然而消費板塊在資產類別的權重相對較小,因而未能推動大市向好。儘管整體收益率頗具吸引力,但由於我們認為中國高收益債券的前景仍存在隱憂,我們無意在現時增加相關配置。我們更傾向於繼續偏好投資級債券,因為能提供更好的風險與回報比率。

恒生指數近月一直在19000至21000點的波幅內活動,現時正在反覆測試下方19000至19500點的關鍵支持區。在經歷了一段時間的強勁經濟數據之後,近期中國的宏觀經濟明顯有所下滑,特別是固定資產投資、工業生產和零售等環節。面對經濟降溫的風險,內地愈來愈可能推出針對性和慎重的政策刺激,以提振市場情緒和就業,以致是重振私營範疇的商業信心。我們繼續青睞非必需消費品和通訊服務行業,特別考慮在這些行業中收集中國互聯網相關股份。

日股估值仍然吸引

摩根士丹利資本國際(MSCI)日本指數自年初至今上漲逾一成,飆升至1989年7月以來的高位。外國投資者是一個關鍵的貢獻者,已經是連續第六周淨買入日本股票。雖然累積升幅不少,但我們看到市場在絕對估值和相對估值上仍然具有吸引力。MSCI日本指數的12個月遠期市盈率為14倍,比MSCI世界(所有國家)指數低約10%,同時亦低於長期平均水平。修訂後的證券交易所公司治理政策也可能提供支持。日本各公司宣布回購的股票數量,也在2023財政年度升至歷史新高,我們預計此趨勢將會持續下去。與其他國家相比,日本股市相對較少受到地緣政治風險的影響。

美元或將成催化劑

無疑中國高評級債券、香港上市的消費相關股份,以至是日本股市均值得留意,但目前卻欠缺進一步抽升的催化劑,我們相信美元或許是下一個催化劑。近期美元指數先後突破102及103兩個關口,但若市場對美國利率前景的預期降溫,又或是美債受追捧帶動美息向下,均有可能引發美元調整,從而令資金更加留意亞洲的投資機遇。

梁振輝

渣打

香港財富管理部投資策略主管

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