中國4月份採購經理指數（PMI）令人失望，官方製造業PMI遜於預期，回落2.7個百分點至49.2，不僅創下近4個月以來新低，同時重回盛衰分界之下。我們認為數據反映內地製造業活動表現欠佳，而與非製造業相比，這些活動在疫情時所受的影響相對輕微。
非製造業PMI見放緩
反觀同月非製造業PMI即使不及3月份數據，且低於市場預期，但仍處於56.4高位，當中的服務業商務活動指數，在旅遊及其他服務業帶動下表現強勁，報55.1。基建投資亦見強韌，建築業商務活動指數處於63.9的高位。數據顯示消費者支出、服務業及建築活動持續復甦，但勢頭似乎已在第一季尾段見頂。
我們認為4月份PMI數據遜於預期，與今年第二季政治局會議上的審慎基調頗為一致。中共總書記習近平早前主持會議，分析當前經濟形勢，對持續復甦審慎樂觀，同時維持支持性政策的立場不變。
政治局重申目前宏觀政策重點是恢復及擴大內需，並指出目前經濟增長優於預期，經濟活動全面恢復常態化，但對宏觀形勢的看法相對保守，強調經濟仍處於復甦階段，增長動力不強，需求仍然不足。
在政策方面，政治局的立場未變，指出貨幣政策要「精準有力」，財政政策要「加力提效」。政治局仍然認為當前復甦勢頭不穩固，不打算退出寬鬆政策或收緊支持，市場應會視之為利好因素。
政治局促房市平穩發展
至於民營和外資企業，政治局承諾會加大支持力度，以消除外界對中國傾向退出改革開放的憂慮。特別是民營企業，當局承諾會「破除影響各類所有制企業公平競爭的法律、法規或隱性壁壘」。再次證明當局期望打消市場對其支持國有部門多於私營範疇的看法。
而在經濟特定領域，例如房地產及地方政府債務，當局的基調略為謹慎。政治局堅持「房住不炒」立場，反映當局已經注意到房地產銷售近期有企穩跡象，因此再次強調政策底線，重申對投機性活動的嚴厲立場。在實際住屋需求上，政治局重申將支持剛性及改善性住屋需求，並強調政策重點是要保交樓，並促進房地產市場平穩健康發展。
在地方政府債務管理上，當局以嚴厲語氣表示要加強「嚴控新增隱性債務」，表達對地方政府表外舉債上升的警惕。在美國發生地區銀行危機後，當局還告誡要警惕小型銀行、保險公司及信託機構的風險。
日或推遲調整收益率曲線控制
除了中國以外，筆者亦關注由新任行長植田和男主持的新一次日本央行政策會議，一如預期維持貨幣政策不變，但卻修改了利率前瞻指引，刪除「預計短期及長期政策利率將會維持在目前或較低水平」，及「密切監察新冠疫情的影響」等措詞，容許央行日後調整貨幣政策時可有更大空間。
經濟展望方面，日本央行將其2023財年的增長預測，由原先的1.7%下調至1.4%。而2024財年的預測則由1.1%略升至1.2%。該央行表示，當地產出缺口見負且不斷擴大，供應超出需求令通脹放緩，而全球經濟增長放緩導致外部需求帶來的支持力度欠穩。
另外，該央行亦上調通脹預測，不過長遠仍然低迷，預計2023及2024財年的核心通脹（不包括新鮮食品），分別上調至1.8%及2%，但2025財年則降低至1.6%。由於日本央行對長期增長及通脹前景態度審慎，並啟動了可能需時一年至18個月才能完成的貨幣政策評估，我們認為該行可能會推遲到2024年才會調整現行的收益率曲線控制。
湯繼成
