近期的中國活動數據以及第一季經濟增長較預期好，反映出中國經濟有望穩步超越今年的官方GDP增長目標，不過復甦之路可能會有一些起伏。
上調GDP增長預測
我們認為新的利好因素將為經濟和盈利增長帶來助力。首先，房地產市場回穩的腳步快於預期。其次，企業管理層的業績指引顯示，在即將來臨的財政季度中，我們可能見到消費板塊更全面地反映重新開放的利好效應。由於第一季消費復甦好於預期，我們將全年GDP增長預測上調為最少5.7%，並認為年底前中國股市有高雙位數的上行空間，特別是目前市場尚未計入前述兩項催化因素。儘管地緣政治風險依然存在，但我們認為，當前的水平為參與中國股市今年的潛在亮眼表現提供了不錯的入場時機。
留意房市回暖機會
房地產市場的改善尤其令人鼓舞。住房銷售增長率從2022年第四季按年下降29%，大幅反彈至今年第一季的按年增長3%，扭轉了之前持續大幅萎縮的頹勢。
3月份，中國百強房企報告顯示，銷售較上年同期強勁增長29%（按月增長42%）。不過，3月房地產開發投資仍然欠佳。從歷史資料來看，投資通常會滯後一兩季才反映出銷售勢頭的好轉。
總體而言，市場情緒正在明顯改善。按揭貸款需求從2022年第四季的按年下降68%，跳升至3月份的按年增長70%。國企開發商也將2023全年的銷售增長目標上調至正值，而更重要的是，這些企業似乎在關注買地機會。
由於上述發展，我們不再認為房地產將會拖累整體經濟增長，並上調2023年住房銷售預測為–3%到+3%（之前預測為衰退5%至10%）。我們認為新開工量和投資也將從2023年中期開始顯著回升，這是由於建築活動的回暖通常滯後於住房銷售改善。我們建議投資者關注上游（建築材料）和下游（家用電器和家具）板塊的機會，這些行業應成為房地產復甦的最大受惠者。
盈利未反映重新開放
其他板塊的最新盈利資料則好壞參半。消費、互聯網和網絡遊戲成為亮點，其盈利在農曆新年後錄得增長。隨着積壓的消費需求得到釋放，3月份國內旅遊、餐飲、娛樂和廣告行業的相關活動，已超過疫情前的水平。
重新開放的利好效應可能將在未來幾季全面顯現，這使市場更為關注公司的業績指引，而不是當季的盈利表現。企業管理層總體上認為，第一季的盈利動能有所增強（財報季從5月開始），這部分歸因於商業活動回暖，以及去年疫情形勢導致的基數較低因素。
總體而言，我們預計盈利修正和業績表現都將在未來一至兩個季度好轉，有望為中國股票帶來短期利好效應。我們依然認為，消費、互聯網、交通運輸、資本品和材料板塊，將成為經濟復甦的主要受惠者。
李智穎
