繼貨幣政策在2022年和2023年持續收緊，政府債券收益率上升和信貸息差擴大，使投資級別信貸的總收益率大幅上升，信貸再次成為投資焦點。然而，加息的幅度和步伐勢必會給金融體系帶來壓力。本季美國和歐洲銀行的疲軟，正是實際和名義利率上升正帶來金融風險的跡象。
銀行業危機蔓延的風險，引發市場對遠期政策利率、信貸和增長的新一輪質疑。前端利率大幅上漲——然而，儘管市場寄望貨幣政策稍為寬鬆，但在勞動力市場條件強勁、核心通脹相對堅挺的情況下，政策利率和經濟活動的路徑仍不確定。投資者期待聯儲局暫停加息步伐之際，固定收益提供了機會，可以從優質資產獲得高個位數回報。
另外，在息差擴闊下，風險與回報之間的平衡持續有改善。投資者處於有利地位，可以受惠於較高「息差」。
整體而言，美國企業基本面保持韌性，而美國投資級別公司的資產負債表管理良好。重要的是，隨着經濟增長強於最初預期，整體通脹放緩，以及利率接近到頂，企業獲利率從目前顯著惡化的壓力較少。即使下跌，目前的利潤亦屬健康水平。
由於增長周期放緩和融資成本上升，預計息差會出現一些波動性，高槓桿發行人可能會較難調整，尤其是利息覆蓋率較低的公司，以及未對沖浮動利率負債的公司。這亦解釋為何我們偏愛較高質量的信貸，並會重點挑選對經濟放緩周期更有抗跌力的公司。我們預計，信貸篩選仍將是獲得超額回報的關鍵，因為主動的經理會尋找收益穩定、營運靈活，以及流動性強的公司。
中短期策略較吸引
由於美國政府債券曲線倒置，在沒有增加利率風險和信用風險的背景下，中短期的策略比長期策略更有機會提供較佳的風險回報。
中短期債券一般表現較低的波動性，通常能隨時間產生良好的風險調整後回報。尤其是對比長存續期債券，短期債券普遍更不容易受利率和信貸息差變動影響。短債也有能力提高流動性——如在整體投資組合之中，經常到期的債券比例較高，將可為投資組合創造定期現金流。這或可讓投資者避免被迫拋售，尤其是在經濟環境緊張時。短債也應可創造更高再投資率，可把握由利率上升環境衍生的投資機會。
創造定期現金流
同樣地，與長期債券相比，短期債券能更有把握地估算付息和資本支出，其價格往往比存續期較長的債券更貼近票面價格，意味與大市比較，回報波動性較低。這些特點有助消除由市場變化及央行措施造成的眾多必然不確定性。
Ecaterina Bigos
