近日加拿大的經濟數據，例如採購經理指數、新屋動工、失業率都令市場失望，加元匯價也一直下滑。其實背後尚有其他原因導致加元持續下跌，現在就先檢視一下，再去預測加元的走勢。
美元兌加元的匯價，從去年6月至11月底時其實相當穩定，大致在1.02至1.06上落。但其後美元兌加元一直上升，加元轉弱，甚至創下4年多的低位。執筆時美元兌加元最高報1.0977，從去年1月至現在，加元兌美元便貶值了10%。其中一項經濟數據令加元轉弱，便是加拿大的採購經理指數，從2009年6月至2013年11月的經濟活動大致上都在擴張水平，但在去年12月突然下跌至46.3，為4年半的低位。
在房地產方面，整個2013年度，新屋動工的數量似乎未能夠恢復2012年度的蓬勃情況，大致介乎16至20萬間，相比2012年度高峰的25萬間遜色不少。最近公布的建屋許可證數量，11月下跌6.7%，比市場預期的下跌幅度更大，相較10月的上升7.4%有很大落差，新屋價格的走勢也沒辦法保持過去一年多的持續增長，在9月和11月都只能持平。
在就業市場方面，加拿大的失業率在2009年8月的高位8.7%，一直慢慢回落，但到了去年12月突然從6.9%反彈上7.2%，就業人數的淨變化也突然從去年8月至11月一直保持正增長，在12月下跌了接近4.6萬人。當然目前太早判斷是否季節性或因突發事件造成，或是趨勢的改變，但其實從其他方面的變化，已經促成了市場對加元走勢轉弱的印象。
其中在經濟基本面上，加拿大的經常帳在2008年從盈餘轉為逆差之後，到現時都沒有改善，以去年10月和11月兩個月加拿大的國際商品貿易盈餘都是逆差9億多加元，部分原因是新興市場經濟增長放緩，及美國增加石油和天然氣產量，減少了從加拿大進口石油類產品。加拿大的貿易情況對加元走勢沒有幫助，而以往高企的石油價格，對加元的支持也在減退中，儘管過去一年石油價格大致平均在95美元一桶的歷史較高水平，可以看到石油價格的變動和加元匯率上落的相關性也逐漸消失(見圖)，而加元也未能繼續享受能源價格高企對加元帶來的幫助。
加元走弱另外一項的重大原因是加拿大央行對貨幣政策立場的轉變。前任央行行長卡尼主政年代，央行一直強調極度寬鬆的貨幣政策在經濟增長可以持續，在有條件時可以逐步收緊；但新任行長普魯斯就任後，已在去年10月表示對貨幣政策維持中立，一改以往傾向收緊的立場。原因是加拿大的通脹水平一直在下降中，消費者物價指數在11月只是0.9%，較央行的目標1%至3%為低。再計算核心消費者價格指數，11月份的數字也只是1.1%，處於央行目標水平的下限，故央行不需要擔心因通脹情況而收緊貨幣政策。
於是市場對加拿大央行和美國聯儲局的利率和貨幣政策有了不同的看法，加拿大央行從收緊轉向中立，而美聯儲局開始減少買債導致美國國債孳息率上升，結果加闊了美國和加拿大孳息率的差距，對加元不利，令美元兌加元隨著息差加闊而上升。
加元的走勢就在近期經濟數據轉弱，央行態度的轉變下，打破了以往的區間運行而下跌。技術上，短線美元兌加元很有可能在1.06至1.10相對過去3年較高的水平上落。長遠來說，加元仍有可能繼續偏軟，看看美元兌加元可否挑戰心理阻力位1.10和下一個阻力位1.1236了。
葉劍雄
