美國聯儲局及環球多國央行早前主動採取多項針對性的政策，以避免銀行業危機擴大。聯儲局推出全新的銀行定期貸款計劃（BTFP），及下調現有貼現設施的借貸利率，以緩解美國銀行業資金需求突然急升。聯儲局亦與其餘5家已發展市場的主要央行，包括加拿大央行、英倫銀行、日本央行、瑞士央行及歐洲央行合作，大幅增加美元流動性掉期額度，從而確保環球外滙市場有秩序運作，及預防爆發美元資金緊絀。
現時，每日運作的額外掉期額度，可滿足全球美元資金需求的日常操作，較以往的每周運作頻密。美元指數（DXY）在危機當中保持平穩，處於103水平。
多國央行作出迅速、具針對性及果斷的回應，成功化解系統性風險擴散，大大恢復人們對銀行體系的信心。我們應視近期的銀行倒閉事件為獨立事件，很大程度上是由內部控制、管治及風險管理/文化的缺失所造成的。
美息或5月上調後見頂
美國聯儲局在最近結束的3月份聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，宣布加息25個基點，符合市場預期。利率點陣圖維持預計終端利率為5.10厘，而聯儲局主席鮑威爾在隨後舉行的記者會上，坦白表示銀行業危機已導致信貸緊縮風險升溫，甚至暗示聯儲局在未來加息審議時，會考慮這輪已出現的信貸緊縮。本行認為，聯儲局將最有可能在下次的5月份FOMC會議再加息25個基點，令聯邦基金利率上調至5.25厘。這亦很可能是美國的終端利率水平，然後聯儲局會在2023年餘下時間，維持利率不變。
整個3月份的重新定價，帶動市場對美國利率的預期大幅下調，難免對美元滙率構成壓力。與此同時，金融穩定性風險的出現，對「長期走高」的論調構成挑戰，為現時的聯邦基金利率及美元走勢預測，帶來新的下行風險。因此，我們更加確信，美元將在未來數季進一步下跌。
美元或次季開始轉弱
目前，美國長達一年的緊縮周期接近尾聲，隨着市場對聯儲局在今年下半年減息的揣測加劇，美元已開始失去關鍵的利率支持。因此，本行重申美元兌主要外滙由今年第二季開始轉弱的觀點，美元指數預期會在明年第一季下跌至95.9。同樣地，歐羅兌美元、英鎊兌美元及澳元兌美元將在明年第一季分別上升至1.16、1.32及0.72水平，而美元兌日圓亦會在明年第一季回落至120水平。
雖然美國突然出現金融穩定性風險，導致各個資產類別的避險意欲升溫，但亞洲外滙近數周走勢仍然穩健。這主要與市場憧憬聯儲局在下半年減息，帶動美元轉弱有關。此外，美國銀行業危機在現階段擴散至亞洲的風險似乎較低，是亞洲外滙表現穩健的另一主因。話雖如此，目前不是放棄審慎取態的時候，及繼而對亞洲外滙持偏高比重，最低限度不會在本季進行。過往的避險事件顯示，亞洲外滙的波動性始終亦會跟隨增加。
兌亞幣或下半年回軟
整體而言，本行繼續認為，美元兌亞洲外滙在今年第二季適度上升，在中國經濟呈現較明確的復甦跡象後，美元兌亞洲外滙將在下半年回軟。隨着中國經濟在下半年持續復甦，我們預期亞洲外滙全線上升。因此，本行預期美元兌人民幣、美元兌馬幣及美元兌泰銖，在2024年第一季分別回落至6.70、4.30及32.0的水平。
李國基
