隨着美國先後有3間銀行倒閉，瑞信近日亦陷入財務危機，導致資金湧入避險資產，金價已由月初低位至月中反彈近6%。近期美國公布的經濟數據好壞參半，2月份通脹仍然居高不下，住房租金上升更加快核心通脹的上升速度，但零售數據及生產者物價指數（PPI）則遠低於市場預期，令市場難以捉摸聯儲局的立場。不過，本月加息0.25厘的機率仍超過60%，即使加息步伐持續，但考慮到歐美正蘊釀銀行危機，加上市場預期今年6月起開始減息，有利金價短期繼續向好。
債價跌累美銀行賬面虧損
為打擊通脹，聯儲局自去年3月至今已加息8次，為幾十年以來最快的加息步伐，聯邦基金利率區間升至4.5至4.75厘。隨着利率在短時間內急升，10年期美債孳息率由去年初約1.53厘升至本月中超過4厘，債券價值同時下跌，當中存續期較長的債券所受的衝擊最大。美國商業銀行是其中一個持有美國國債及按揭抵押證券（MBS）的最大投資者，據彭博資料顯示，全美74間主要銀行中，持有相關資產的比例不超過42%，而矽谷銀行的比例則高達57%。
雖然該74間銀行的持倉比例不及後者，但據聯邦存款保險公司（FDIC）的備案文件顯示，截至去年底，美國銀行業在可供出售及持有至到期的投資組合中，錄得未確認虧損6200億美元（截至本月10日）。FDIC此前表示，該賬面虧損大大降低了銀行業的權益資本。即使虧損暫時不會對業務造成任何重大影響，若聯儲局繼續加息，債券價格將進一步下跌，銀行的賬面虧損亦勢必擴大。在緊縮環境下，新發行的債券息率會較已發行的為高，個別銀行較難套現所持有的債券。
市場料儲局6月開始減息
美國接連有多間銀行倒閉，有愈來愈多的存戶擔憂存放在銀行的資金是否安全，尤其是中小型銀行，將難以應付龐大的提款需求，必須以低價拋售債券資產，最終引發流動性危機。評級機構穆迪日前將美國銀行系統的展望，由穩定下調至負面，以反映近期多間銀行發生擠提及經營環境迅速惡化。同時，瑞信亦陷入倒閉危機，鑑於歐美銀行業危機令恐慌情緒捲土重來，或將促使更多資金流向避險資產，支持金價表現。
美國最新公布的2月份通脹，由1月份的6.4%降至按年升6%符合預期，但核心通脹卻按月漲0.5%，高於預期的0.4%，主要由租金上升所帶動。美國2月住房指數由1月的按年升７7.9%，擴至上月的8.1%，增幅為1982年6月以來最高，貢獻核心通脹高達六成的漲幅。不過，2月份PPI及零售數據低於預期，前者的按年升幅更由1月的5.7%，降至4.6%。據利率期貨數據顯示，本月加息0.25厘的機率仍達64%，但略低於PPI公布前的75%，而6月份減息的機率更急升至95%。
總括而言，雖然利率仍未見頂，但隨着息率進一步攀升，金融體系所面對的風險亦隨之而增加，恐會更早步入經濟衰退，相信避險情緒或會持續高漲。同時，據世界黃金協會的數據顯示，今年1月各國央行增持31噸黃金，按月增加16%，如上述所提到，考慮到各種風險未除，預期央行對黃金的偏好將繼續上升，聯儲局更有可能於6月開始減息，無疑有利年內金價表現。
許喬達
