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2023年2月27日

譚家駿 基金

五大結構性趨勢 利好上市基建

在經濟增長放緩及通脹升溫期間,基建公司可望跑贏整體股票及固定收益市場。該類公司提供各項基本服務,並擁有強大的定價能力、通常較高的進入門檻及可預測的現金流。

俄烏戰爭爆發已達一周年,不少國家都提高了對能源自主及安全的重視。

液化天然氣需求帶來曙光

俄羅斯佔歐洲進口天然氣的40%以上,戰爭造成能源危機,引致商品價格急升,對液化天然氣替代來源的需求大增,令擁有液化天然氣出口設施的美國基建企業表現領先。作為相對便宜及可靠的天然氣供應來源,美國液化天然氣公司有望於未來數年訂立新的長期合約。

另外,全球基建投資預料會繼續獲得強大的公共政策支持,特別是有關更換老舊基建資產、發展可再生能源以減低發電碳排放,以及推動天然氣市場全球化發展的基建投資。我們預計,縱然利率上升可能拖慢併購活動,私人企業在今年應會持續投放大量資金,展開新的基建投資,預料今年全球上市基建企業大多能夠迎來可觀的資本投資機遇。

除此以外,美國推出的《降低通脹法案》(Inflation Reduction Act)也為上市基建股帶來優勢。該項法案是一項影響廣泛的氣候措施,當中承諾於十年內提供超過3690億美元的補貼及稅項抵免,藉此鼓勵減碳轉型及潔淨能源應用。法案還包括支持發展氫氣燃料來源。我們認為,《降低通脹法案》將會吸引更多全球資金流入美國的項目,惠及當地的公用事業公司。然而,在資本開支增加之際,我們亦要考慮可負擔能力、可靠性及可持續發展的問題。

減碳轉型是長期增長機遇

在減碳浪潮、能源韌性、安全性、數碼化及電氣化轉型下,公用事業公司迎來格外龐大及加快發展的投資機會。該類投資正推動全球公用事業公司的基準收費上升,促進盈利增長。在公用事業行業中,太陽能及電池投資日益增加。企業更加專注於可再生天然氣及更長遠的氫能發展,以減低天然氣的碳排放量。

縱使利率上升對每股盈利增長的負面影響可能超越過往年度,但手機發射塔及數據中心行業的前景維持正面。消費者及企業進一步轉移至數碼平台,支持手機發射塔及數據中心等通訊基建服務的需求增加。我們預期,電訊營運商及流動網絡營運商應會需要租借發射塔,以繼續展開橫跨多年的5G流動技術發展計劃。我們預期,企業將利用數據中心結合主機託管及雲端服務,從而提升資訊科技架構的效率。

疫後重啟旅客數目回升

隨着防疫限制放寬及「報復式」旅遊興起,大部分收費公路的交通量已逐步重返2019年水平,機場業務量也顯著回升。我們估計,今年的需求將持續復甦,惟利率上升及通脹開始對生活成本構成壓力,我們仍會審慎看待全球經濟的不利因素。

我們依然看好全球航空交通於2024年至2025年的復甦,但我們亦會繼續審慎地挑選適合的投資對象,並傾向買入休閒型機場,原因是該類機場為現有的優質及低成本航空公司提供服務。

鑑於機票價格偏高,尤其是傳統航空公司推出高價機票,以償還國家援助金及改善資產負債狀況,商務旅遊活動將繼續於2023年承受壓力。

在疫情後,低成本航空公司積極擴大規模及追求增長;而一旦消費者需求出現轉差的跡象,該類公司也許會放寬機票定價,從而維持乘客量增長。由於機場對所有航空公司徵收相同的旅客收費,乘客量上升應會支持機場的盈利表現。

 

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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