綜觀全球，以歐美為首的先進經濟體經濟活動減少，加上商品價格下降削弱環球貿易，而美國、歐羅區及中國的需求仍然疲軟，令情況雪上加霜。此外，生產力增長下降，加上全球化減弱，導致環球長期增長前景持續疲軟，而儘管中美本土政治周期令兩國關係略為緩和，但地緣政治緊張仍然構成主要風險。我們預料，今年經濟增長將大幅減慢，而展望明年，環球經濟活動將會加快，但增長率只有2.2%，低於長期趨勢。
預期壽命增導致過度儲蓄
債務水平在後疫情時期飆升，將會限制政府推行財政應對措施的能力。地緣政治、安全及環境議題所產生的掣肘，將進一步限制政策選項，尤以尋求自給自足的政府為甚。除非情況顯著改善，否則今年勢將出現低增長，而且透過貨幣或財政政策推動增長的空間有限。人口增長偏低（多個先進國家的增長率正靠近零），將會削弱自然需求增長及資本回報。中國勞動人口減少將導致需求疲軟。在過去數十年，這一直是環球增長的重心。隨着預期壽命增加繼續鼓勵人們為更長的退休期增加儲蓄，長遠人口結構趨勢將繼續導致過度儲蓄而非過度投資。
中國領導班子穩有助推政策
中國政策的核心支柱是均衡增長，不但強調平均分配，減少對外圍因素或房地產等單一大型行業的依賴同樣重要。中國的結構性增長改變，將為亞洲以至全世界帶來影響。內地經濟減速會使環球增長受壓，繼而拖累中國商品的整體需求，並透過供應鏈的聯繫加劇個別國家的風險。
利好中國未來路向的消息是，領導班子已穩固下來，而常委會立場亦都一致，有機會促使政府推行利好增長及以刺激經濟為主的政策。這符合國家在2035年之前塑造成為小康社會的最終目標。
亞洲國家復甦形勢良好
主要由成本推動的亞洲整體通脹，在去年第三季已見頂。此外，作為亞洲主要穀物的稻米，價格未有大幅上升。相反，其他穀物的價格自疫情爆發以來錄得逾60%升幅。對九成亞洲央行而言，通脹將於今年第三季重返目標/可接受的區間。然而，在亞洲新興市場的增長復甦勢頭加速之際，核心通脹將持續居高不下。亞洲經濟增長面對外需疲弱的阻力，但受到經濟重啟及金融狀況緩和等因素支持。
出口本是亞洲的主要增長動力，但今年出口疲弱，將拖累經濟活動，而半導體的下行周期亦已展開。鑑於外需偏軟令貿易走弱，南韓、台灣和新加坡的增長有機會放緩。印度和馬來西亞增長或會揚升。受惠於商品價格高企，以及當地金融狀況對外圍因素的敏感度下跌，印尼亦有機會展現韌性。泰國可望藉旅遊業持續復甦獲益。隨着經濟增長前景逐漸惡化，最進取的貨幣收緊政策可能已經過去。然而，通脹仍然偏高，各國央行不大可能迅速轉向寬鬆措施，以避免政策轉向過急。鑑於在環球經濟逐漸放緩之時，亞洲經濟體系的基本因素普遍較強，特別是家庭及企業財政狀況為內需帶來支持，亞洲經濟將顯著造好。鑑於通脹或將見頂，我們預料泰國、印度和馬來西亞等亞洲央行，將放緩加息步伐，而菲律賓央行則是立場較強硬的央行之一。
傅雲杰
