市場經歷動盪的一年，對主權國家及機構的信任亦日益減少，投資者目前應以不同的思維看待黃金。
考慮黃金時，投資者很容易墮入比較黃金與貨幣的陷阱。然而，這思維方式從根本上存在缺陷。實際上，黃金的價值恒久不變。唯一的變化是所有貨幣相對於黃金價格的價值。目前，不同貨幣的相對價值以不同的速度移動，但相對於靜止的黃金，所有貨幣作為一個整體依然同步移動。因此，黃金價格永遠不會「上升」，反而是若干貨幣以更快的速度貶值。這種貶值速度不僅受貨幣的相對強弱影響，亦受黃金儲備、珠寶需求及市場波動等外部因素影響。
央行黃金購買量創新高
為什麼這觀點如此重要？因為這就是央行對黃金的看法，而透過了解他們如何看待此資產類別，投資者有望理解央行決策的背景。我們最近發現央行的黃金購買量為過去25年來最高。這是對黃金無風險地位的本質以及主權國家之間信任下降的重要印證。根據世界黃金協會的數據，僅在2022年，各國央行的黃金購買量便達到了673噸，創下自1967年以來最高水平。最大的黃金買家包括印度、卡塔爾及烏茲別克央行，亦有部分買家未公開身份，他們顯然認為購買黃金的報道屬市場敏感資訊。
那麼，為什麼全球各國央行要購買這麼多黃金？背後有兩個主因。首先，市場及地緣政治動盪促使多間央行增加黃金儲備，因黃金普遍被視為經濟動盪時期的避險資產。其次，黃金往往被視為長期對沖通脹的理想工具，而由於通脹持續高企，多間央行目前以黃金而非現金儲存財富。黃金歷來被視為「無風險」貨幣的終極形式––衡量法定貨幣表現的標準。
多極權力結構全新時代
我們似乎正邁向具有逆全球化及多極權力結構特點的全新時代。利率急升、通脹失控及經濟衰退迫近已成為全球貨幣形勢的特點。在這全新時代，我們已發現傳統黃金觀點出現逆轉的端倪—其可充當無風險的保值工具，更可成為非政治性的付款機制。最近的例子是加納宣布打算以黃金代替美元購買石油，而去美元化的趨勢正在蔓延，並圍繞原材料、黃金與美元之間重要及不斷變化的關係展開。
市場對主權國家失信任
2022年發生什麼變化導致黃金出現龐大需求？主要推動因素是市場對機構及主權國家失去信任。與政府發行的貨幣不同，黃金的美妙之處在於其無需信任。由於具有非政治性質以及有限供應，黃金總是多極世界的一致選擇，而雖然我們經歷了短期宏觀及地緣政治動盪的風暴，但我們正再次邁向多極世界。
儘管美元在2022年走強，但其強勢主要由央行指引及政策推動。由於發債量持續創下新高，加上國庫債券市場缺乏買家及流動性，美國在某個時間點必須扭轉其鷹派政策措施及指引。目前，聯儲局堅持表示將繼續推行加息政策，直到通脹降至可接受的水平。然而，該局被迫扭轉現行政策只是時間問題。當這情況發生時，美元實際利率將會回落，從而為以美元計價的貨幣金屬創造利好環境，出現相當於以其他貨幣計價的黃金的強勢。
Ned Naylor-Leyland
