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2022年12月16日

李國基 外匯

【2023】已發展市場明年經濟下滑難免

環球經濟前景料將在2023年轉弱,主要受到美國聯儲局及主要央行率先大幅加息,以壓抑處於數十年高位的通脹所拖累。加息導致美國房地產市場首當其衝,住宅固定資本投資滑落,大幅拖累第三季的國內生產總值表現,負面影響更超越疫情期間表現最差的一季。由於按揭利率現已超越7厘,遠高於2021年1月份錄得的2.65厘紀錄新低,每月發表的房屋市場數據持續下跌,反映房屋需求進一步下降。

美國料不會出現嚴重衰退

本行維持預測美國經濟在2023年出現輕微衰退,而全年國內生產總值增長預測為-0.5%,及較高的失業率4.5%,主要受多項因素的綜合影響,包括通脹高企、環球增長放緩,以及歐洲會出現溫和的衰退,歐羅區及英國的國內生產總值增長預測同為-0.5%;而另一項重要因素是央行大幅加息所造成的衝擊。由於沒有金融失衡狀況,我們預期不會出現嚴重衰退。本行預計美國在2023年上半年出現衰退,聯儲局的加息行動於明年第一季達致5厘終端利率,並在明年內維持利率不變至2024年第一季。

若聯儲局轉向較緩慢但較長時期的加息周期,導致政策利率上調至遠超本行預測的5厘終端利率水平,我們便預期整體需求會遭受較負面的衝擊,可能導致美國出現較深或較長時間的衰退。這並非本行的基本預測,但亦會是可能發生的重大風險情景。其他風險因素包括收緊金融狀況導致的金融穩定風險、環球融資市場潛在的喪失功能,以及烏克蘭戰爭及地緣政治緊張局勢進一步升級。值得注意的是,不少經濟體已不再將新冠肺炎視為經濟增長的下行風險。

美元明年料回軟至正常水平

美元今年持續及廣泛上漲,已大幅提高美元估值。現時,聯儲局已暗示加息步伐將會放緩,並預期最快由12月份開始,令過去數月帶動美元升勢的利好因素開始消退。由於美元指數在年初至今錄得16%升幅,投資者因應聯儲局放慢加息步伐而重新部署持倉,很可能觸發美元指數下調至正常水平。整體而言,本行重申,美元指數很可能與美國利率於2023年第一季同步見頂的觀點。我們預期衰退風險導致歐羅兌美元及英鎊兌美元,於2023年第一季分別下跌至1.01及1.16水平,然後逐步回升至2023年底的1.08及1.25水平。美元兌日圓在2022年錄得亮麗的升幅後,料將在2023年底下調至132的正常水平。

美元兌人幣明年底或試7.3

明年,雖然我們預期亞洲外滙在2022年受制的阻力會消退,但前景未許樂觀。聯儲局放慢加息步伐有望減少亞洲外滙的資金外流壓力。然而,中國經濟放緩的不明朗因素,以及美國、英國和歐盟衰退對亞洲造成的影響程度,仍是一大問號。其他重大風險包括俄烏軍事衝突長期延續,以及環球融資市場潛在的喪失功能。整體而言,本行傾向持審慎態度,預期亞洲外滙兌美元在2023年全年錄得溫和的跌幅。中國經濟及其防疫政策的不確定性,令美元兌人民幣維持升勢,於2023年底升至7.30水平。美元兌新加坡元很可能上升,並重返1.40水平。

李國基

大華銀行

大中華區環球金融主管

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