美股在政府停運及債務上限臨近的陰霾籠罩下，拖累環球股市出現較顯著的調整，然而中港股市表現出偏強的抗跌力，主要受惠於內地11月的三中全會及國家主席習近平高調撐經濟的言論支持，恒指於22800至23200的水平窄幅波幅，靜待突破。
回顧9月區內市場的表現，升幅居首的為日經平均指數(升8.0%)、其次為香港恒指(升5.2%)、中國滬深300指數(升3.6%)、新加坡海峽時報指數(升4.6%)及南韓KOSPI 200指數(升3.6%)。
環球ETF的資金流向方面，9月環球ETF資產管理規模增加1050億美元至2.1萬億美元，按年增幅為14.1%，當中資金流入量單月增加341億美元，以美國市場吸引最多資金(超過324億美元)、歐羅區則只有約16億美元淨流入。
亞洲方面，資金流持平，變動不大，每月平均流入金額為14億美元，今年以來流入金額超過130億美元。不過，特別要留意的是，股票類ETF錄得2.4億美元淨流入，而淨息類ETF則有2.24億美元淨流出，因此才令整體資金流變動不大。
由此可見，資金今年以來一直沒有放棄買入亞洲的股票類ETF，而累計過去3個月，資金流入集中於日本、南韓及台灣市場，中港股市大為落後，或有機會趁好消息重新入市。
而以現時區內股市的估值計，H股今年以來表現大幅落後，是環球表現最差的市場之一，整體的市帳率跌至現時的約1.3倍，亦是近過去10年的低水平。統計過去10年，國企指數第四季的平均回報為12.5%，當中8年都是錄得正回報，而表現最差的兩年適逢是2007年及2008年第四季，分別受港股直通車泡沫及金融海嘯的影響。
說起以中資股作ETF的投資工具，不少投資者或會即時想起追蹤A股走勢的ETF，不過由於A股非對外全流通，資金流動受限制，因此不少機構投資者會透過買入相關A股ETF涉足市場，但往往令其股價較資產淨值出現較大的偏差，近日個別A股ETF的溢價便升至4%至5%的水平。
溢價過高會影響ETF追蹤相關指數的準繩度，很多時投資者會留意到在高溢價時，即使A股回升，相關ETF亦有「跟不足」的情況，而相反若走勢與預期有出入，由於溢價被炒高令不少投資者會急於沽售，其時ETF的價格便有機會較A股跌幅為大。
要減少A股買賣受限的因素及追蹤誤差，市場上有ETF參考覆蓋面更闊的MSCI中國指數等，特點是溢價水平相對穩定，亦不受其他窩輪及牛熊證等衍生工具影響溢價高低。
呂靄華
