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2022年11月9日

胡一帆 市場分析

【私銀觀】內地明年經濟料明顯回暖

中共二十屆一中全會於10月23日選出了新一屆最高領導層。大會選舉產生了24人組成的第二十屆中央政治局,包括7名中央政治局常委,選舉習近平為中央委員會總書記和中央軍事委員會主席。中共全國代表大會主要聚焦政治議程,不涉及短期政策措施。

投資者最關注的問題在於新一屆領導層對政策、經濟和金融市場的立場。在即將舉行的重要會議上,例如12月的中央經濟工作會議,和明年3月的兩會,我們或將見到更為明確的資訊。

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明年增長視重新開放時間

中國第三季GDP增長反彈,顯示經濟仍處於復甦軌道。我們預測,2023年經濟增長將回升至接近5%,主要有強勁的基礎設施投資、穩健的製造業和消費者支出增加的推動。不過,如果重新開放的時間比預期延遲,或者房地產政策的支持力度不足,那麼2023年的經濟增長有可能低於我們的預期。

值得注意的是,市場對二十大開幕時的工作報告,作出了中性至略為正面的解讀。首先,「高品質增長」是大會報告的重點,並強調經濟發展仍是政府的首要長期任務。中國將致力於成為製造、科技、交通、數碼經濟、教育和農業等領域的強國,並聚焦於促進可持續發展的領域,這包括加速產業供應鏈升級、促進國內消費,以及支持綠色科技行業等。

次季料鬆綁防疫房市復甦

報告並未提到防疫措施和房地產政策方面的新細節。不過,我們依然預計,未來幾個月在防疫政策的實施上將有更大的靈活性,2023年第二季將開始更加明顯地放鬆限制措施。房地產方面,總體政策立場可能基本保持不變,但支持力度逐漸加大,可能推動房地產銷售在2023年上半年回暖。

國家安全是另一個核心議題。在地緣政治局勢緊張且風險高企的背景下,政府表示要確保糧食、能源和供應鏈安全。具體而言,會議強調要齊心協力解決關鍵技術瓶頸問題(例如高端晶片、人工智能、機械人等),並通過完善教育體系培養人才。

報告也強調了改革開放,重申國內國際雙循環新發展格局,並表示支援民營行業。這表明中國依然重視吸引外國投資,尤其是在企業面臨轉移或分散供應鏈的壓力加大之際。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼宏觀經濟主管

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