作者：迪拜商品交易所首席商務官Russell Robertson
• 中國對中東石油的依賴程度增加，第一季度從該地區進口的石油持續增長
• 近年來，由於迪拜商品交易所（DME）阿曼交易量穩定且獲得國際參與者使用，沙特阿拉伯、巴林和科威特的國家石油公司將其添加到定價公式中
新冠疫情及其對經濟增長的相關影響引發了油價的長期波動。油價在2021年整體處於上行軌道，但因疫情帶來持續的不確定因素，價格波動仍是市場的一大特徵。
例如，因2021年11月下旬奧密克戎（Omicron）變種病毒的出現，西德克薩斯中質原油（WTI）的價格從每桶78美元下挫至每桶65美元以下。2022年3月，由於歐洲爆發地緣政治事件，以及中國繼續實施新冠疫情相關的重大封鎖措施，油價隨後一度觸及每桶130美元。
對石油期貨的需求日漸增長
這段油價波動時期恰逢亞洲，尤其是中國的個人和企業對衍生品的需求不斷增長。市場參與者正利用未來的商品價格管理價格波動和外匯風險。美國期貨業協會（FIA）的資料顯示，2021年亞太地區交易所交易的期貨和期權總量同比飆升51.6%，在所有地區中增幅最大。
對中東石油進口的依賴上升
儘管疫情造成持續的衝擊，以及封鎖措施影響經濟活動，中國的石油需求仍然強勁。歐佩克石油市場月度報告顯示，與2020年相比，中國2021年的需求增長7.39%，而同期歐洲則增長4.69%。
歐佩克預計，即使目前實施封城措施，但由於經濟穩定增長及交通運輸和工業部門需求增加，預計2022年消費量將增加66萬桶／天，今年中國的需求將持續穩健。除印度以外的其他亞洲國家也緊隨其後，歐佩克2月的報告中預計，這些亞洲國家的需求將增加55萬桶／天，增幅略高於6%。
國內供應只能滿足部分增長的需求，其餘則需通過進口填補。中國日益依賴從中東進口石油，從該地區進口的石油在2022年第一季度增長4.8%，佔中國原油供應量的53.8%。沙特阿拉伯是中國最大的原油供應國，而俄羅斯位居第二（儘管進口下降了14.1%），伊拉克和阿曼分別位居第三和第四。總體而言，相比2021年同期，第一季度來自阿曼的原油進口量增長4.7%。
中國目前是阿曼原油的最大進口國，佔其出口的86%，而其2021年統計年鑒顯示，阿曼所有的主要石油出口目的地均在亞洲；印度位居第二，其後是韓國和日本。
隨著歐洲地緣政治事件的持續，俄羅斯的出口將如何影響中東石油的流動尚待觀察。
阿曼原油的崛起
亞洲日益依賴中東原油，疊加石油市場的期貨化，均加快了可靠含硫原油期貨合約的需求增長。阿曼在過去幾十年擁有穩定的政治環境，這使其具備增加原油產量和出口量的條件。在此期間，阿曼原油也確立了自身作為中東和亞洲市場標杆的地位。
芝商所持有50%股權的DME於2006年成立，並在2007年推出了旗艦阿曼原油期貨合約，為該地區提供透明的原油基準。同年，阿曼採用DME價格作為其官方售價，隨後，迪拜政府也效仿之。最近，在2018年和2019年，由於DME阿曼交易量穩定且獲得國際參與者使用，沙特阿拉伯、巴林和科威特的國家石油公司將其添加到定價公式中。
因此，阿曼原油現已成為每天從中東向亞洲出口的550萬桶原油的定價結構的重要一環。
除WTI和布倫特外，中國發改委也將DME阿曼期貨定價納入中國零售燃料價格一籃子原油，用以確定中國汽油和柴油價格。此因素進一步提升了DME阿曼原油期貨作為亞洲市場重要對沖工具的地位，尤其是煉油利潤率直接受該價格變動影響的終端用户。
DME阿曼原油期貨合約仍是全球唯一的含硫實物交割原油期貨合約，這使其成為擁有中東石油敞口的公司和投機性全球石油交易商的重要對沖工具。
多年來，阿曼原油一直是出口至蘇伊士運河以東的含硫原油的實質性基準，而DME阿曼期貨定價的誕生，提高了其在亞洲的透明度和相關性。與WTI和布倫特等其他全球原油標杆一樣，DME阿曼目前是衡量全球原油流量的重要基準定價工具。
疫情之下倍顯韌性
DME阿曼在2020年面臨嚴峻的壓力測試，當時，因新冠疫情導致經濟活動停擺，全球石油需求減少30%。然而，該合約能夠經受前所未有的波動，這一事實已獲得市場參與者的認同。相對於其他定價點，DME阿曼合約也反映了疫情期間的市場基本面，同時保持了流動性和穩定性。這使其成為一個更穩健的基準。
展望
由於供應之憂、持續的疫情導致難以預測需求、央行持續加息以抑制通脹並導致美元走強，預計油價將在2022年持續波動。
因此，石油消費者在對沖策略方面的需求可能會增加。鑒於亞洲對中東石油進口的依賴，對亞洲而言，DME阿曼原油期貨合約是個有效的風險緩解工具。
作者簡介
Russell Robertson是迪拜商品交易所的首席商務官，常駐於新加坡。
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