美國利率的走勢對全球投資者來說相當重要，直接牽動美國經濟、全球利率和美元。我們有理由認為，經歷了數十年來最進取的「提前」加息後，我們可能已接近利率周期尾段。3月以來，美國聯邦儲備局已加息225個基點。市場預期當局仍會加息一次或以上，但有跡象顯示美國經濟正在放緩。市場現時預期聯儲局將在2023年底前減息，以應付美國陷入衰退。事實上，官方數據反映經濟可能已經開始衰退，第一季和第二季的實際GDP增長均錄得負數。
亞洲區增長較佳
經濟前景的關鍵在於通脹數據。6月消費物價通脹達9.1%。當然，高通脹源自食品和能源價格上漲，這亦導致全球生活成本危機。即使不收緊貨幣政策，通脹升溫也可能減慢全球經濟增長，原因是消費者實際收入增長轉為負數，企業面對成本增加和獲利率下行壓力。根據最近的預測，國際貨幣基金組織（IMF）將2023年的全球增長展望修訂為2.9%，今年和2021年分別為3.2%和6.1%。對許多發達國家而言，2023年的全年增長預測極低，足以預見未來一至兩個季度將出現負增長，亦即傳統定義的經濟衰退。能源價格高企，是導致前景黯淡的最重要原因。
亞洲的增長前景相對較佳。區內通脹上升的原因在於全球能源價格上漲。然而，整體水平仍低於美國或歐洲。亞洲區的利率稍為上升，且平均通脹低於美國，而發達經濟體利率預期見頂，應可使利率在2023年再次下降。這已在增長前景反映。IMF預測，東盟五國經濟體今明兩年的增長率將超過5%，印度僅溫和減慢至略高於6%，而中國將在2023年實現4.6%的強勁GDP增長（估計今年為3.3%）。
近期通脹有改善跡象
相比之下，美國的前景仍然是關鍵。消費者在生活成本危機中首當其衝，且聯儲局收緊政策，令消費者現時面對更高償債成本。如市場成功預測利率將在明年底前見頂，且通脹在未來數月開始回落，2023年一般美國家庭的壓力可稍為減少。至今，勞動市場仍表現強勁，近數周通脹開始有改善跡象。油價自6月中見頂以來持續下行，全球商品價格也下跌，聯合國全球食品價格指數在7月跌9%。一般而言，根據季節，下半年通脹將較低。如美國消費物價通脹能在年底前降至7%或以下，聯儲局將有充分理由暫停，甚至結束其加息政策。
疫情退利率或將見頂
金融市場早已料到了這一點。根據貨幣市場預測，預期聯邦基金利率將在今年底前達到3.25厘至3.5厘的高位，明年將降至接近3厘。6月中以來，通脹和利率見頂的說法推動環球市場表現大幅好轉。美國10年期國債收益率為固定收益市場的基準，自6月以來已跌80個基點。這有助改善股市氣氛。債息見頂以來，標普500指數的總回報升11%，而以科技股主導的納斯特綜合指數升17%。
各地央行面對通脹過高的挑戰，但其增長似乎會放慢。這種情況是由疫情打擊供應，和推動強勁復甦的政策措施造成。烏克蘭衝突使情況加劇。隨着我們進一步遠離疫情，這些不平衡將會減退，加上全球亦在努力尋找方法，解決依賴俄羅斯能源，兩者均引領未來通脹將回落。各大央行需要採取鷹派言論，在一些情況下，雖然央行的行動強硬，但利率可能將在短期內見頂。這意味在2023年，債券和股票投資者的回報可望好轉。
作者為安盛投資管理核心投資部投資總監Chris Iggo
