投資世界瞬息萬變，原是無可避免，但近年來經濟轉變的速度與幅度，已令不少投資者無所適從。更重要的，是我們從前較熟悉的市場環境，短期內大概都不可能重臨。我相信，投資者愈快接受當前新的世界秩序，並以嶄新的角度檢視其投資組合，愈是有利。過去五年，全球金融市場的境況已起了不少變化：
1. 經濟增長放緩
由二次世界大戰結束至2008年間，美國經濟每年增長約3.4%，但自2009年起，經濟僅平均增長2.1%。
2. 增長表現更反覆
經濟增長力度不但轉弱，表現也更反覆。現時美國工業生產季度變動的波動性，遠較2007年後期時高出四倍。
3. 通脹走勢更波動
其他經濟領域的波動性也在上升。以美國每月通脹變動的標準差量度，美國通脹率波動性現時乃2005年初時的兩倍。
4. 負實質利率
即使是美國國庫券等所謂的「無風險｣資產，過去的回報率通常也高於通脹率。然而，自2010年起，短期利率持續處於負值。由於美國聯儲局決定維持短期利率於零水平，實質利率在可見的將來很可能仍為負值。
5. 央行資產負債表膨脹
美國聯儲局的資產負債表已由2008年夏季時的8000億美元，大漲至現時約3萬億美元。在非傳統的貨幣政策下，貨幣供應增長及通脹率未來的去向極度不確定。
我認為，現時全球正扭轉過去長達四十年的信貸狂熱期，但目前仍為起步階段。以美國為例，由1952年至2008年，美國家庭安然度過了56年未受干擾的信貸擴張期。換句話說，在2008年第二季以前，美國家庭未曾有一季縮減負債。
基於這些變化的幅度與所涉及的範疇，不少投資者很自然會增持現金以應付不明朗的前景。不過，坐擁現金只會獲得零收益，願意承擔額外風險的投資者其實還有其他提高收益的方法，不妨可以考慮以下兩種應對新投資環境的策略：
1. 分散投資
在低息環境下，透過擴大投資地域及資產類別，將可帶來更多潛在的收入來源。希望獲取較高收益並願意承受額外波動性的投資者，可考慮善用股票收入取代固定收益。股票收益率現時不但較債券理想，也肯定遠高於現金。在全球很多其他的市場包括歐洲、東南亞及個別新興市場，在合理的估值水平和不同程度的風險下，股票的潛在收益率可達到3.5%、4% 甚至是 5% 。
2. 管理波動性
全球去槓桿化減債的過程現時仍屬初期階段，也是股市波動性增加的其中肇因，故我們也許還有好一段時間要抗衡起伏不定的股市。雖然如此，要完全放棄投資股票絕不是好主意，原因是不論以名義或通脹風險調整計，股票過去的回報表現均高於債券。另外，投資者亦可考慮採用非傳統的技巧和投資工具組建投資組合。事實上，有大量證據顯示，低波幅投資組合可協助投資者抵禦市場震盪，而更重要是，長期來說亦有助改善風險調整回報率。
孔睿思(Russ Koesterich)
