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2022年5月26日

胡一帆 市場分析

胡一帆: 【私銀觀】核能真的復興?

俄烏戰爭嚴重衝擊了能源市場,並擾亂了國家能源轉型計劃。隨着各國逐漸從化石燃料轉向可再生能源,尋找替代俄羅斯油氣替代品的歐洲各國領導人,在未來幾年可能會更多地依賴核能。中東和亞洲的其他國家在擴大綠色能源規模的同時,也可能需要轉向核能補充能源供應。畢竟,原子分裂的過程幾乎不會排放溫室氣體,而且當核電站開始運作後,發電成本就變得便宜,發電量也很可觀。

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核能可持續性面對挑戰

同樣重要的是,當今的反應堆與1950年代的反應堆非常不同,前者更安全、可擴展性更強、發電功率更強大。雖然需時尚久,但新的創新也在進行中,例如核聚變技術,這可能會徹底改變人類生產和消耗核能的方式。然而,撇開未來的進展不談,核能涉及的可持續性方面的挑戰相當巨大。核廢料管理、水消耗和安全考慮都是可能阻礙投資的關鍵因素。

總體而言,我們預計未來幾年核電裝機容量將顯著增加。中國、印度、美國和歐洲已承諾,提供大量資金維持和增加核電發電量。這些國家的政府也在各自的淨零排放過渡計劃中,加強核能的角色。因此,各類核技術公司和核電站企業可能會為投資者提供機會,從而能涉足我們全球綠色技術主題中的一個細分市場。

中韓印度核電急速發展

我們認為,時間將證明淨零排放轉型是未來十年最重要的投資趨勢之一,而核電可在其中發揮重要作用。在全球能源需求不斷增長的背景下,許多國家已承諾致力於實現碳中和。俄烏衝突爆發後,能源安全成為焦點,西方對購買俄羅斯能源的態度也發生了深刻變化,這令實現淨零排放的緊迫性陡增。

當今全球約10%的電力來自核電站。法國核能發電的佔比超過70%,斯洛伐克和烏克蘭則超過50%。這些國家對核能技術的依賴程度最高。

除2011年日本福島核事故後的4年外,過去20年全球年核電發電量穩定在2500至2600太瓦時(TWh)區間。大多數核電站目前仍在工業化國家。最大的核電生產國是美國(佔核電總裝機容量的25%)、法國(16%)和中國(13%)。

然而,近年來核電市場一直在發生變化。各國正在加速永久關閉現存核電站,特別是在美國和歐洲。此外,目前大多數新建核電站活動都在亞洲,特別是在中國、印度和韓國。這反映出如下事實:即目前核電增長主要是來自非經合組織國家,原因是中印等國家建設核電站的成本更低、政治意願更強。

成本是關鍵差異因素

國際能源署(IEA)目前估計,中國和印度新核電站的均化能源成本(以下簡稱LCOE)較低,而美國和歐盟的成本要高得多——原因是中印兩國的勞動力、一體化設計和施工以及某些領域的材料成本,都低於歐美發達國家。因此,IEA在其「既定政策情景」中預測,從現在至2050年,全球核電站發電量的年增長率為1.1%,這略低於天然氣的1.4%,與可再生能源相比要低得多,可再生能源的複合年增長率預計為4.4%。

在IEA最激進的「到2050年實現淨零碳排放」情景中,IEA估計,到2050年核電發電量每年增長2.4%,而可再生能源增長7.3%,同期天然氣下降10%。到2050年,核能在這兩種情景中佔全球發電量的份額,將從10%下降至8%,因為其他形式的發電增速快於全球核能。除非開發新的核技術,並投入商業化應用,否則上述情況發生的可能性較高。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼宏觀經濟主管

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