至今美滙指數未能突破98.00水平，因為實際收益率的上升是全球性，而不僅是美國，使與美元的息差基本保持不變。不過最終美元可能比大多數其他貨幣更有優勢，主因聯儲局似乎是最有能力兌現承諾市場的加息預期，而幾乎所有其他主要央行都面臨達不到要求的風險，「美國例外論」或仍然是外滙市場的動力主題，但投資者似乎需要觀望聯儲局在3月真正開始加息，才能得到確認。目前，美元兌融資貨幣（日圓和瑞郎）似乎更有支持。
雖然近期有避險資金流入日圓，但大多數關鍵因素都指向日圓在策略上走弱，包括美日息差擴大、融資日圓投資者買入美國票據的外滙資金成本上升、首相岸田領導下的日本新政府對日圓貶值反應不太大等。
由於我們預期日本央行仍然可能是最後剩下的鴿派G10央行之一，10年期美國國債可能決定美元兌日圓的走勢。花旗預計，美國債息仍會有上升壓力，而日本央行可能在2023年9月才放棄負利率，並修改控制孳息曲線政策。此外，我們預計，即使面對聯儲局加息及孳息曲線變得平坦，但股票將繼續表現良好，因為每股盈利增長可能會在整個2022年，對股票回報發揮很大的推動作用。這兩個關鍵的宏觀變數，可能使美元兌日圓繼續走高，我們6至12個月的目標是118。
廖嘉豪
