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2022年2月11日

梁偉基 市場分析

小心分析投資主題

如上文分析,美國股市暫時還未進入熊市。納指守得住13000至13400點這個支持區間。好消息是,執筆時納指剛突破了於約14200點的20天平均線水平。但這並不代表危險期已經完全過去。要重回上升軌道,納指要升穿14730點的200天線水平。

每年年初,不同分析都會找一些當年的投資主題。2022年有提過的兩個主題,分別是資金會投到周期性股票(cyclical),就是那些會隨着經濟復甦發展而受惠的板塊或股票,例如非一般消費品板塊,當中包括汽車、酒店、旅遊等行業。另外一個主題就是,翻炒新冠肺炎疫苗誕生時那「資金大轉移」概念,說資金會從增長型板塊,轉到價值型。2022年過了超過一個月,讓我們看看這兩個主題有否實現。

在深入探討板塊甚至行業的表現之前,先看看四大指數的表現。年初至今,排第一位的是道指,跌2.2%,第二位是標指,跌4.4%,第三是羅素2000指數,跌8.3%。最差是納指,跌8.5%。道指下跌最少其中一個原因可能是,因為成份股中沒有包括Facebook(現稱Meta Platforms)和特斯拉這兩隻重磅股。兩隻股票從年初至今分別急跌了31%和22%!

資金從價值股流出較少

先談資金從增長型轉到價值型板塊這個主題,追蹤標普500增長型指數的ETF SPYG從年初起計跌了8%,跑輸大市。而追蹤標普500價值型指數的ETF SPYV,跌了0.1%。雖然SPYV跑贏大市和SPYG,但因為還是無升跌,所以並不代表資金從增長型轉入價值型,只能說資金從價值型板塊轉出比較少。那麼資金到底轉入那些板塊或行業呢?

僅能源及金融板塊有升幅

那就關乎另外一個主題,就是資金有否流進周期性股票。年初至今,美國股市11個板塊,只有兩個有升幅,就是表現最好的能源板塊,升20%,隨後是金融板塊,升3.8%。其餘9個板塊全線下跌【圖】。你也許可以把能源和金融歸納於周期性行業內,因為當經濟復甦時,生產增加,會使用更多能源;同樣,當經濟復甦,無論個人和企業都願意貸款以購房或擴充業務。

但這一輪能源板塊的聲浪,明顯是因為石油價格上升導致。紐約期油從年初至今升了19%,與能源板塊升幅一致。而金融板塊的升幅,主要是因為債息上升引致。美國10年期國庫債券孳息率從年初的1.5厘,大幅升至現在接近2厘。那些以存貸業務為主的銀行,例如富國銀行和Fifth Third Bankcorp,都能跑贏總體金融板塊,前者升17%,而後者升11%。

至於非一般消費品,表現是11個板塊中最差的,跌了10%。相反,防守型的一般消費品板塊,包括沃爾瑪、可口可樂等公司,只微跌1%。如果資金真的投進周期性股票,為什麼這兩個板塊的表現是相反?

說到這裏,大家應該理解到,今年市場仍然是關注利率和通脹兩大焦點,而並非資金大轉移。

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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