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2022年2月10日

薛永輝 基金

薛永輝: 談儲局收緊幣策下市場走勢

踏入2022年,中美兩國的金融政策方向越趨迥異。美國方面,由於通脹持續高企,貨幣政策的收緊速度比原先估計的更快,預計聯儲局今年將最少加息4次,而3月的第一次加息甚至有可能達50點子;此外,聯儲局不單減少買債,亦有可能縮減資產負債表,進一步減少市場流動性。由於美國中期選舉在第四季舉行,所以我們預計收縮政策將會前傾,一開始收緊速度比較快,力度較大,希望在選舉前會有成效。

中美年內政策出台前傾

中國內地方面,去年偏緊的政策導致經濟在下半年開始放緩,而疫情的重燃亦導致消費疲弱。因此,在最近數月,我們見到貨幣政策逐步放鬆,人行先在去年12月降準50點子,再於1月減息。我們相信在3月的兩會前後,中國內地很大機會有更進一步寛鬆的貨幣或財政政策出台,以維持經濟增長。我們相信將與美國一樣,政策的出台也預計是較為前傾,以確保2022全年的經濟增長。

中國內地股市或能跑出

在過去數年,美股表現愈來愈集中在少數大型股票上,特別是領頭的科技股。指數估值亦企於高位——以現時市盈率計算,標普500指數約為20倍、納指約為28倍。在貨幣政策收緊,企業回購股份活動減少下,股市有可能會延續今年初的走勢,繼續調整,特別是業績低於預期的公司,例如是最近發布營運數據或業績不及預期的Netflix及Meta,股價都雙雙大幅下跌,拖累整體股市。

中國內地及香港股市方面,雖然不論是港股或A股在短期都有機會受到美國調整所影響,但相信跌幅應會較小;並因為估值偏低,很大機會會有資金趁低吸納。表現預料會受惠於今年寛鬆政策所支持,而偏強的人民幣亦會支持資金調配到包括股市在內的中國內地資產。

在美國通脹高企下,近期亦有不少投資者對黃金有興趣,我們相信上半年內黃金的價格會繼續受到支持;至於到下半年,則很視乎疫情對環球供應鏈的影響有否減退,令通脹放緩。除此之外,地緣政治風險亦對黃金價格有影響,必須留意烏克蘭局勢的變化。

待NFT泡沫爆破後才買入

除了黃金,最近亦有很多熱錢投放在NFT上(即Non-fungible token,非同質化代幣)。筆者的看法是,自從2008年金融海嘯後,環球央行多年多輪的量寬政策一直支持數碼資產的迅速發展及炒賣,過多的資金已導致整體NFT市場有泡沫化的傾向,假若環球央行收水力度加快,相信很難避免大幅度的調整。

現時情況與2000年左右的科網熱潮相似,在基本面任何分析都被漠視下,當時差不多,任何有互聯網概念(或甚至是命名為iXXX)的股票都在短時間內被大幅炒上,但很快又大幅調整。有耐性的投資者也許可以在泡沫爆破後才慢慢買入優質的資產,就像在2000年3月泡沫爆破後,靜待時機才買入(如Amazon及Microsoft之類)優質長線增值資產。現時很多熱賣的NFT都是一些諸如普普藝術(Pop art)的作品,當然不排除個别作品有投資價值,但亦不乏濫竽充數,被熱錢炒上的例子,投資者必須考慮清楚自身能力及技巧,才決定是否追入。

薛永輝

恒生投資管理

投資總監

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