談儲局收緊幣策下市場走勢

踏入2022年，中美兩國的金融政策方向越趨迥異。美國方面，由於通脹持續高企，貨幣政策的收緊速度比原先估計的更快，預計聯儲局今年將最少加息4次，而3月的第一次加息甚至有可能達50點子；此外，聯儲局不單減少買債，亦有可能縮減資產負債表，進一步減少市場流動性。由於美國中期選舉在第四季舉行，所以我們預計收縮政策將會前傾，一開始收緊速度比較快，力度較大，希望在選舉前會有成效。

中美年內政策出台前傾

中國內地方面，去年偏緊的政策導致經濟在下半年開始放緩，而疫情的重燃亦導致消費疲弱。因此，在最近數月，我們見到貨幣政策逐步放鬆，人行先在去年12月降準50點子，再於1月減息。我們相信在3月的兩會前後，中國內地很大機會有更進一步寛鬆的貨幣或財政政策出台，以維持經濟增長。我們相信將與美國一樣，政策的出台也預計是較為前傾，以確保2022全年的經濟增長。

中國內地股市或能跑出

在過去數年，美股表現愈來愈集中在少數大型股票上，特別是領頭的科技股。指數估值亦企於高位——以現時市盈率計算，標普500指數約為20倍、納指約為28倍。在貨幣政策收緊，企業回購股份活動減少下，股市有可能會延續今年初的走勢，繼續調整，特別是業績低於預期的公司，例如是最近發布營運數據或業績不及預期的Netflix及Meta，股價都雙雙大幅下跌，拖累整體股市。

中國內地及香港股市方面，雖然不論是港股或Ａ股在短期都有機會受到美國調整所影響，但相信跌幅應會較小；並因為估值偏低，很大機會會有資金趁低吸納。表現預料會受惠於今年寛鬆政策所支持，而偏強的人民幣亦會支持資金調配到包括股市在內的中國內地資產。

在美國通脹高企下，近期亦有不少投資者對黃金有興趣，我們相信上半年內黃金的價格會繼續受到支持；至於到下半年，則很視乎疫情對環球供應鏈的影響有否減退，令通脹放緩。除此之外，地緣政治風險亦對黃金價格有影響，必須留意烏克蘭局勢的變化。

待NFT泡沫爆破後才買入

除了黃金，最近亦有很多熱錢投放在NFT上（即Non-fungible token，非同質化代幣）。筆者的看法是，自從2008年金融海嘯後，環球央行多年多輪的量寬政策一直支持數碼資產的迅速發展及炒賣，過多的資金已導致整體NFT市場有泡沫化的傾向，假若環球央行收水力度加快，相信很難避免大幅度的調整。

現時情況與2000年左右的科網熱潮相似，在基本面任何分析都被漠視下，當時差不多，任何有互聯網概念（或甚至是命名為iXXX）的股票都在短時間內被大幅炒上，但很快又大幅調整。有耐性的投資者也許可以在泡沫爆破後才慢慢買入優質的資產，就像在2000年3月泡沫爆破後，靜待時機才買入（如Amazon及Microsoft之類）優質長線增值資產。現時很多熱賣的NFT都是一些諸如普普藝術（Pop art）的作品，當然不排除個别作品有投資價值，但亦不乏濫竽充數，被熱錢炒上的例子，投資者必須考慮清楚自身能力及技巧，才決定是否追入。