踏入虎年,筆者在此謹祝大家來年身體健康,投資得心應手。
回顧2021年投資表現,相信投資者大多都不會感到滿意。去年中國股市可謂波濤洶湧,以離岸股票(即香港及美國上市的中資股)為主的MSCI中國指數,全年下跌21.7%,遠遠跑輸全球其他主要股市,例如MSCI世界指數便錄得21.8%的良好回報。
務實主義回歸
去年的市況有兩大特色,首先是離岸與在岸中資股之間出現重大分歧,相較之下,在岸股票的表現平穩得多,全年MSCI中國A股在岸指數力保4.0%的正回報。主因是離岸指數的重磅股是互聯網及電子商務股票,但在中國宏觀經濟環境放緩及監管環境重大改變下,這類股票出現了近年最嚴重的下挫。去年市況再一次告訴大家分散投資的重要性,如果投資者在過去兩年盲目持重這些股票,便很可能鎩羽而歸。
另一個特色是板塊輪替相當頻繁,以去年12月份為例,與傳統能源供應商的正回報相比,本來備受追捧的可再生能源股票(例如太陽能板)卻出現獲利回吐,表現急劇逆轉,而公用事業板塊成為了該月表現最好的板塊。去年第四季中國出現嚴重的電力短缺,導致經濟放緩。因此在12月舉行的中央經濟工作會議中,當局強調了在確保穩定電力供應方面,傳統能源仍然擔當重要角色。
從中央經濟工作會議的公告和中國人民銀行的貨幣寬鬆政策,我們可以清楚地看到務實主義已經回歸,中國的政策改為以穩定經濟增長為首要任務,也就是說,減碳排放和去槓桿等長期事項將暫時退居二線。
脫碳主題長線不變
這種寬鬆的政策方向將有助提振中國的信貸和流動性,並有利今年股市的發展。展望來年,筆者的基本看法是企業盈利將保持在高單位數水平,本已回調了不少的估值也將受惠於政策友善環境。不得不提的是,中共第二十次全國代表大會(二十大)將於下半年舉行,外界普遍預期國家主席習近平將踏入第三次任期,在換屆之際,市場環境也有望相對穩定。
儘管在短期內,脫碳的投資主題遇到調整,但在長期而言,中國的淨零目標已是不可逆轉。例如早前中國生態環境部便提出了「無廢城市」的方案,打算在100個城市開展無廢城市建設,一些專門從事廢水處理、垃圾焚燒及生物質發電的企業,可望享受到結構性增長。
另一方面,中國是全球二氧化碳排放最高的國家,燃煤發電約佔國家發電總量的60%。為了加速改變能源結構,中國將大舉升級國家的電網設備,從而擴大使用可再生能源,一些為國家能源和鐵路系統生產電子零件的製造商,其需求也會錄得長遠增長。