年初至今指數的調整相對輕微，相較之下，投資者情緒波動顯得急遽，而部分原因可能是今年到目前為止個股的跌幅明顯較大。標普500指數的平均回調幅度貼近熊市水平（-19%），而納斯達克和羅素2000指數的跌幅更大（分別為-42%和-38%）。
這種輪換調整的本質反映，某些股份跑輸大市，同時某些股份表現較佳，兩者互相抵消，令指數的回調幅度較為平穩。以納斯達克來說，大多數投資者似乎寧願成份股平均下跌-42%（但指數的最大跌幅只有-11%），亦不願意看見指數一次性暴瀉42%。然而，當前相對溫和的疲弱市況，卻亦未能阻止投資者情緒在全年大幅波動。
愚蠢錢信心指數是逆向指標
市場情緒研究公司SentimenTrader的聰明錢與愚蠢錢信心指數，是我們所用最受歡迎的情緒指標之一，以真實資金活動（而不是問卷調查）反映這兩類投資者的看法。根據這兩個信心指數的往績概括而言，處於極端水平時，聰明錢信心指數屬於非逆向指標，而愚蠢錢信心指數則屬於逆向指標。
回顧歷史，當「聰明錢」信心指數高企而「愚蠢錢」信心指數明顯偏低造成的較大差距持續，短期股市表現將會較佳，但一旦股市回升至歷史高位的狀況持續，可導致「聰明錢」的資金大幅流出，同時「愚蠢錢」的持倉顯著增加，屆時便可能會湧現另一輪波動。目前較大可能的情況是市況跌宕加劇，情緒波幅亦較大。
當前需貫徹分散投資原則
我們一向建議投資者對不同股票資產類別，乃至同一股票資產類別進行分散部署，方能駕馭指數輕微乏力表象下的跌宕。我們反覆強調基於波幅或投資組合（而非按照時間表）進行考量及再平衡，目的是在形勢有變時趁高減持和趁低吸納，這樣更能夠保持投資組合的「均衡狀態」（符合策略資產配置目標），更勝時時嘗試捕捉波幅的時機。
我們亦一直建議投資者（尤其是選股型投資者），捨棄行業主導的策略而活用個股因素方針，舉例來說，能源股是年初至今表現最好的板塊，但另一方面，能源行業成為表現最差板塊的時間（4月、7月、8月和11月）卻多於表現最佳的時間（1月、2月和9月）。
捨棄行業主導活用個股因素
在接二連三的板塊輪換下，質素主導的個股似乎較穩定地跑贏大市。2021年初，質素較次（包括缺乏盈利等）的股份表現較佳，但隨着經濟踏入另一個周期，除了通脹升溫，聯儲局亦收緊貨幣政策，導致盈利能力較弱（甚至沒有盈利）的低質素股份可能會繼續跑輸大市。
在因素層面（採用Cornerstone Macro的因素篩選工具），「修訂比率」因素正穩定地逐步改善（有利盈利穩步向上調整的股份）；預期2022年企業盈利將面臨更大考驗，所以這一點在未來一年尤其重要。
以當前經濟和貨幣政策周期而言，自由現金流強勁、資產負債表穩固，以及債務權益比率較低是保持吸引力的特性。
雖然從表面看市況仍然跌宕，板塊充斥波動性，但從大多數主要股市的平均值來看，今年的表現相當不俗。與其嘗試早着先機捕捉短期波幅，倒不如藉着分散投資把握獲利機遇，同時通過波幅/投資組合再平衡，趁高減持並且趁低吸納。我們不妨密切留意市場氣氛，尤其是一旦指標顯示氣氛變得亢奮，甚至是雞犬皆升的時候。投資者的成敗關鍵並非預知未來，而是在此過程中如何部署。
Liz Ann Sonders
