2021年對中國股市來說是充滿挑戰的一年，既有監管措施令科技及房地產等板塊受壓，最近的經濟數據亦反映增長放緩。展望2022年，筆者對中國股市的前景會比今年樂觀，以下幾點是看好的原因。
加大投資基建以達碳中和
首先是中國政策有放鬆空間。基於去年中國內地在經濟復甦的步伐較快，政策周期亦領先其他國家，因此內地政府於今年實施偏緊的政策和監管措施，希望企業能實現可持續性增長。美國聯儲局最近放棄暫時性通脹的說法，正考慮加快縮減買債計劃，貨幣政策預期會加快收緊；相反，中國未來有足夠政策彈藥刺激經濟以應對經濟增長減速，預料有利股市表現。我們預計內地政策將轉向適度寬鬆，政府可以繼續降低存款準備金率或採取其他貨幣政策，提振信貸增長。另外，基於2060年達致「碳中和」的長期目標，我們預期內地政府會實施擴張性財政政策，加強潔淨能源相關的投資和基建。
第二是中國處理疫情成效卓著。最近新冠變種病毒Omicron引起全球關注，市場憂慮新一波疫情會再次觸發大規模封鎖措施。中國內地在抗疫方面採取「清零」政策，嚴防病毒輸入及擴散，新冠感染和死亡人數遠低於其他國家，對經濟影響亦較低。與採取「與病毒共存」策略的國家相比，我們相信變種病毒對內地經濟的影響有限。
美削對華關稅成事機會大
第三是中美關係轉趨穩定。中美關係在近年有好轉跡象，雙方在11月上旬的第26屆聯合國氣候變化大會會談後，發布聯合聲明，同意加強氣候合作，突顯中美在共同利益領域開展合作的可能性。其後中美元首出席了視像會議，雖然只是在多個領域上重申各自立場，但雙方重新接觸有助確立雙邊關係的重要性和管理分歧，緩和緊張局勢。另外，在貿易方面，雙方均有意降低關稅，筆者相信削減對華關稅不但能促進中國出口，亦能緩解美國的通脹壓力，對兩國來說是雙贏的局面，所以很大可能成事。
恒指再跌空間料有限
第四是在環球市場中估值吸引。根據彭博數據，截至11月底，MSCI中國指數的12個月預期市盈率為14.４倍，與美國標準普爾500指數的21.8倍相比，內地股市目前的價格具吸引力。港股方面，經過最近的調整，以市賬率計算，恒生指數已跌至低於1倍市賬率。根據過往數據，每當恒指市賬率跌至1倍時，基本上就不會再下跌太多，因此筆者相信恒指下行風險相對有限。
展望2022年，我們預期以上利好因素將對中國股市逐漸發揮正面影響。板塊方面，投資者可留意能有效將成本轉移給客戶的消費品公司，還有受政策支持的行業，如人工智能及半導體等相關的高端製造業，以及新能源相關企業，如潔淨能源生產、新能源車電池製造等，爭取跑贏大市的機會。
薛永輝
