中國今年第三季GDP（國內生產總值）按年增長4.9%，相較第二季增速放緩了3個百分點。其實經濟放緩已是外界意料之中，因為在今年上半年全球很多地區仍處於封城狀態，中國的出口訂單因而錄得強勁增幅，加上中國處理疫情得當，經濟自然恢復得較好。然而到了下半年，連串因素卻形成了完美風暴。
政策縱放寬整頓方向不變
中國經濟近日面對的挑戰包括第二季的基數較高、多項監管政策出台、汽車及家電等晶片短缺影響出口活動、其他地區開始放寬封城限制而減少買入中國貨品，以及中國受到能源限電的打擊等，因此筆者對經濟放緩並不感到意外。
須知道在中國做生意，一定會受到國家指引方向的影響，而且地產規管及限電都非新鮮事，尤其是房地產方面，國家一直想冷卻樓價，並以消費帶動經濟持續增長。但根據以往經驗，每次放鬆政策後，市場炒風都會快速重來，問題根本未有解決，所以筆者相信今次中國政府會堅持房地產政策，如果行業的下行壓力太大，不排除當局會放寬一點，但整體的方向不會因而改變。但我們要留意的是，即使中國有些內房企業爆煲，都未必會造成系統性風險，與其他自由市場的做法不一樣，在中國，有能力貸款都大多是國有企業，信貸情況較易控制。
外資對中國經濟疑惑不少
外資對中國經濟一直都抱疑問態度：若政策放寬，他們擔心泡沫增大，若不放寬他們又擔心經濟增長會下行；若政府不出手拯救受影響行業，他們擔心會出現系統性風險，出手拯救的話他們又認為會導致喪屍企業的出現，如是者十多年來，這種矛盾的心態一直存在。
因此，多年來中國股市都面對風險溢價，估值較美國等市場錄得折讓。只是今年碰巧連串因素結合在一起，令有些投資者感到措手不及。一直以來內房都受到地方政府政策的左右，限制了發展商的業務靈活性，即使未來樓價穩定下來，或信貸情況有所放寬，也不代表內房企業的盈利會改善。
醫療子行業仍然令人期待
因此，投資者作出投資決策之前，除了要注意政策方向，還應仔細審視每一家內房企業的盈利能力及能見度。筆者多次提到，內地民眾的投資渠道並不多，因此很多家庭資產都放在房地產市場，隨着房地產市場持續受到整頓，相信資金會另覓出路，其他資產如股票及債券反而有望受惠。
而在另一個面對監管的健康護理行業方面，我們的取態也一向審慎。因為政策風險對行業的盈利前景有重大影響，然而筆者相信部分醫療子行業的發展空間仍然令人期待。隨着中國社會日益富裕，民眾對醫療的需要必然會出現分層，換言之，私人醫療市場一定會有生存及發展空間，所面對的監管風險也較低，一些具有核心競爭力的企業可望看高一線，然而市面上可供選擇的股份不多，估值因而較為昂貴。
鍾秀霞
