熱門:

2021年9月30日

陳曉蓉 市場分析

股票資產危中有機

美國聯儲局「收水」在即。局方表明,只要接下來公布的就業數據「合理地好」,將於11月展開縮減買債計劃,並以循序漸進速度縮減買債,如無意外,計劃將於明年中左右結束。市場關注聯儲局政策轉向,會否觸發市場波動。

事實上,多數成熟市場央行已不同程度「收水」,其中紐西蘭央行早在7月已經結束量寬,加拿大、英國、澳洲央行正減慢買債速度,歐洲央行第四季緊急買債規模將低於此前兩季。的確,我們內部反映利率、貨幣增長、息差、市場趨勢及波動性等因素的環球金融狀況指數,從年初的0.7回落至8月底的0.57,反映整體金融狀況較之前收緊。

儲局減買債影響料有限

不過,過去這半年,縱使市場波動性有所提升,惟環球股市向上趨勢不變,歐美股市仍錄得雙位數升幅;年初至今,個別地區例如亞洲整體或者香港,股市表現疲弱,但背後主要與疫情或者個別地方政治因素有關。2022年,成熟市場央行的資產負債表預期仍將處於緩慢擴張的狀態,環球金融狀況大致偏向寬鬆。目前聯儲局資產負債表規模高達8.3萬億美元以上,是2013年底的一倍有多。市場流動性依然非常充裕,即使美國加入「收水」,對環球經濟或金融市場影響亦相對有限。

2013年的「縮減恐慌」(taper tantrum),正正由於當年聯儲局主席貝南奇,在經濟狀況相對疲弱時提出收緊政策的想法,導致市場陷入一片恐慌。當年聯儲局落實縮減買債後,主要資產類別一年後普遍累計錄得正回報。當中,環球股市曾短暫回吐,但一年後回報仍達約5%;債券當中,美國投資級別債的表現相對優勝。8年後的今天,美國整體經濟及通脹趨勢符合逐步退市的條件,市場亦已建立相關預期一段時間,單是這個因素短期內未必觸發市場回調。

着眼央行提早加息風險

不過,當量化寬鬆結束之後,我們有機會步入加息周期。其中,紐西蘭較大機會年底前加息,隨後在2022年發生的有機會是加拿大、英國及美國。蘊釀加息的時候以及加息初期,市場有機會出現調整。因此,一旦美國通脹維持高企,或影響市場對於聯儲局加息的預期,並觸發市場回吐。除此之外,投資者亦注視內地行業監管政策的連鎖效應,會否引發中國金融系統性風險,這些都是第四季投資市場面對的不明朗因素。

成熟市場或續領先看好歐洲

縱使面對不明朗因素,考慮到環球經濟持續增長,依然偏向寬鬆的財政與貨幣政策,配合企業盈利趨勢正面及穩定的資金流向,股票的表現仍較大機會領先債市,成熟市場股市表現跑贏新興市場的趨勢或有機會持續。當中,我們最看好歐洲,主要由於區內經濟增長步伐穩健,走出過去的持續低通脹,貨幣政策一段時間內維持寬鬆,未來還有財政刺激的憧憬。美國及日本輕微看好,亞洲(日本除外)則為中性;A股亦為中性,我們對港股輕微看淡。

債市方面,整體看法是中性。由於經濟增長趨緩及相信通脹預期或已見頂,美國10年期債息或未具條件顯著反彈,孳息曲線或進一步趨於平坦。因此,主權債的看法上調至中性,投資級別債券的看法上調至輕微看好。

陳曉蓉

信安香港

亞太區股票產品策略部主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads